经济繁荣

在过去一年的大部分时间里，我一直认为，新冠疫情危机下的周期性经济复苏将比大多数人预期的要强劲许多。在提出这一展望时，我强调的是危机的周期性性质，即封锁永远只能是暂时的；安全有效的疫苗以前所未有的速度投放于市场；各国政府适当地以大规模的货币和财政刺激措施应对这一冲击。

从近期公布的全球经济活动指标来看，这种前景现已得到了证实。2021年3月的经济数据与经济彻底繁荣的指标相吻合，这在制造业中体现得尤为明显。经济复苏的力度可能比我预期的还要强劲。到3月底，标普500指数有史以来首次升至4000点以上。

当然，问题是接下来会发生什么。繁荣会持续下去吗？要回答这个问题，我们应该从最新的证据入手。在3月份公布的数据中，比较抢眼的是美国供应管理协会的采购经理人指数，该指数相较于2月份上升了3.9个百分点，达到64.7%。这项调查于4月1日公布；假设这不是恶作剧的话，那么该数据就会是自1983年以来的最高水平。

此外，美国PMI的具体组成部分与经济活动的强劲增长相一致。正如我在之前评论中所解释的那样，我最喜欢的五个高频指标中有两个就来自该协会的调查：整体数据以及新订单和库存量之间的差额。相对于库存而言，新订单的增长势头越强劲，近期的经济前景就越好。因此，3月份的数据对未来3~6个月来说是个极好的预兆，但仍有待其他进展。

美国并不孤单。其他国家和地区公布的最新PMI也表现强劲。埃信华迈公司公布的加拿大和英国的PMI是十年来最高的，远远超过了普遍预期；许多欧洲大陆国家的PMI也出现了创纪录的增长态势，甚至包括一些经历了新冠疫情反弹的国家。欧元区整体PMI升至其24年以来的最高水平。

另一个必须关注的高频指标是韩国的出口数据。该数据显示，3月份韩国出口额同比增长16.6%，为2018年以来增势新高。这一利好消息几乎肯定预示着其他国家也将很快公布类似的强劲贸易数据。同样，比利时3月份的月度商业信心调查结果也比新冠疫情大流行前所公布的水平高。众所周知，鉴于比利时的高度贸易开放，这项调查被认为是欧洲一个强有力的领先指标。

随着中国第一季度数据的公布，我们很快得到另一个信号，中国一季度GDP增速高达18.3%。综合来看，这些指标预示着全球实际GDP将在未来几个季度中表现强劲。

但这些数字究竟意味着什么？它们可能仅仅反映了同比比较的统计效果，或只是反映出在疫苗推广和封锁解除后，潜在需求的释放将逐渐消失？

这在很大程度上将取决于经济政策。如果各国政府和央行开始担心宽松的财政和货币条件是不必要的，它们可能会开始收紧“螺丝钉”。而金融市场动向仍将难以预料。

此外，近期的担忧并未涉及气候变化、政府财政、中美关系等更大的结构性挑战。如今的繁荣是否以及会在多大程度上使大多数人受益，这本身就是一个重大问题。目前的周期性指标表明，至少在一段时间内，中等收入家庭的收益将超过人们的想象。

因此，我不认为近期的经济反弹仅仅是2020年低基数导致的统计现象。相反，它反映了非自愿储蓄、货币和财政刺激措施以及救助计划中定向援助的大规模增加。它能持续多久将取决于一系列复杂的因素，包括个人储蓄的消费速度、政府支持举措的持续、通胀信号以及市场行为。这些因素本身将受到上述所有因素的影响。

奇怪的是，尽管经济数据强劲，但自美国总统拜登入主白宫以来，市场状况却变得更加棘手。债券市场可能会重现1994年“小熊市”时期的情况，这将为股票中强大的行业轮动增添更多的活力。但愿通货膨胀不会再次猛烈地爆发。如果真是如此，今天所有的好消息都将被证明是转瞬即逝的。

（文章来源：第一财经日报）

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