个股期权交易策略研究

【摘要】本文首先阐述期权的定义，期权研究的目的与意义。然后介绍期权交易策略：买入期权策略、卖出期权策略等。在此基础上进行在我国推行股票期权的可行性分析。最后得出如下结论：在金融市场发育尚不完善的我国，引入期权及其交易策略是可行的，进行⌘期权定价理论探讨是必要的。

【关键词】个股期权 交易策略 可行性

一、绪论

加入 WTO 以后，面对日益开放的资本市场，金融市场变得更加国际化也更加市场化，对金融衍生品市场的发展将成为我国金融业日后的重要课题之一。

期权顾名思义是一种权利――以一个特定的价格，在未来的某个特定时间，卖出或者买入一定数量的某种特定商品的权利。它是一种选择权，在该项期权的规定时间内，期权的持有者（多头）能够选择“卖”或者“不卖”、“买”或者“不买”，他能够实施也能够放弃这项权利。然而值得注意的是，期权的卖出者（空头）没有权利只有义务。

根据对国外市场的观察、调查和研究，期权就是这样一种既保证了资本的安全性又保证了资本的流动性和赢利性的重要制度――其具有规避风险、价格发现以及投机套利、增加市场流动性等功能。

二、个股期权交易策略

首先介绍四种最基本的交易策略：

投资者预计标的价格将会上涨，但又不愿意承担下跌所带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应对上涨所带来的收益进行放大，进行方向性的投资。理论上有无限的潜在盈利。期权到期时的盈亏平衡点等于敲定价格加上支付的权利金以及佣金和手续费。买入期权风险有限，损失限定于买入期权所支付的权利金加上总的交易成本。期权到期时，如果市场价格低于敲定价格，这时交易者遭受最大损失。

（2）投资者预计标的证券价格将下跌，且下跌幅度可能会比较大，而如果标的证券价格上涨，投资者又不愿意承担过高的风险。理论上潜在盈利无限。期权到期时的盈亏平衡点等于敲定价格减去支付的权利金以及佣金和手续费。买入期权策略只涉及有限的风险。损失限定于买入期权所支付的权利金加上总的交易成本。期权到¢期时，如果市场价格高于敲定价格，这时交易者遭受最大损失。

（3） 交易者认为市场价格不会上涨（对市场行情看跌）。期权卖方的最大盈利是其收取的权利金，盈利只可能减少，不可能增加;相应的，期权买方的最大亏损是其支付的权利金，亏损只可能减少，不可能增加。只要期权到期时，标的期货合约的价格低于期权的敲定价格，期权卖方就能够获得收取的全部权利金。如果期权到期时，期货合约的价格高于期权的敲定价格，期权卖方的盈利就开始减少，直至丧失掉所有的权利金。当市场价格上涨至某一水平时（逆盈亏平衡点），期权卖方收取的权利金全部丧失掉，超过这一水平，期权卖方开始亏损。

（4）交易者认为市场价格将不会下跌（对市场行情看涨）。盈利限定于收取的权利金。期权到期时的逆盈亏平衡点等于敲定价格减去收取的权利金，再加上交易成本。如果期权到期时，市场价格高于敲定价格，交易者获得最大盈利。交易者的风险暴露无限。当市场价格下跌的幅度超过因时间价值衰减而减少的权利金价值，交易者的损失增加。

运用以上四种基本策略，我们可以进行一些简单的组合：

（5）包括卖出一手虚值看涨期权和买入一手虚值程度更深的看涨期权。购买者认为市场价格将不会上涨（对市场行情看跌），不愿意接受无限的潜在亏损。

潜在盈利限定于收取的权利金减去交易成本。当期权到期时，逆盈亏平衡点等于卖出看涨期权的敲定价格加上从事价差交易收取的权利金净额，再减去佣金和交易手续费。当期权到期时，如果市场价格等于或者小于卖出看涨期权的敲定价格，交易者获得最大盈利。如果市场低于逆盈亏平衡点，交易者能够盈利。

通过买入敲定价格距市场价格较远的期权限定交易风险。交易者可能遭受的最大亏损是和的敲定价格之间的差额减去收取的权利金净额，再加上交易成本。当期权到期时，如果市场价格等于或者大于买入看涨期权的敲定价格，交易者遭受最大亏损。

因为由卖出一手看涨期权和买入一手敲定价格距市场价格较远的看跌期权组成，这种交易策略给交易者留有犯错的余地，即使市场价格上涨，对市场看跌的交易者也有可能©获利。如果交易者达成的是虚值期权交易，不论市场价格横走、下跌或者上涨，只要市场价格低于交易的逆盈亏平衡点，交易者均能够获利。

（6）包括卖出一手虚值看跌期权和买入一手虚值程度更深的看跌期权。购买者认为市场价格将不会下跌（对市场行情看涨），又不愿意接受无限的潜在亏损。

潜在盈利限定于收取的权利金减去交易成本。当期权到期时，逆盈亏平衡点等于卖出看跌期权的敲定价格减去从事价差交易收取的权利金净额，再加上交易成本。当期权到期时，如果市场价格等于或者大于卖出看跌期权的敲定价格，交易者获得最大盈利。

通过买入敲定价格更低的看跌期权限定交易风险。交易者可能遭受的最大亏웃损是和的敲定价格之间的差额减去收取的权利金净额，再加上交易成本。当期权到期时，如果市场价格等于或者低于买入看 ت跌期权的敲定价格，交易者遭受最大亏损。

（7）包括买入一手平值或者虚值的看涨期权，卖出一手具有更高敲定价格的看涨期权。执行的交易者希望拥有有限的风险，也就是从事无保证金要求的交易，他们同时希望持有敲定价格相对来说接近市场价格的头寸而不需要付出极高的代价。

盈利限定于敲定价格和敲定价格之间的差额减去支付的权利金，再减去交易成本。当期权到期时，盈亏平衡点等于买入看涨期权的敲定价格加上从事价差交易支付的权利金净额，再加上交易成本。

风险限定于从事价差交易支付的权利金净额加上交易成本。当期权到期时，如果期货合约价格低于买入看涨期权的敲定价格，交易者遭到最大亏损。

（8）买入一手平值或者虚值的看跌期权和卖出一手敲定价格更低的看跌期权。和一样，执行的交易者希望买入的看跌期权的敲定价格相对来说接近市场价格，但需要支付极少的成本，并且具有有限的风险。

盈利限定于卖出期权和买入期权的敲定价格之间的差额，减去从事价差交易支付的权利金和交易成本。当期权到期时，盈亏平衡点等于买入看跌期权的敲定价格，减去从事价差交易支付的权利金净额，再减去交易成本。

风险限定于从事价差交易支付的权利金净额加上交易成本。当期权到期时，如果市场价格高于买入看跌期权的敲定价格，交易者遭受最大损失。