银行股缺的只是催化剂

市场对银行股的看法已经再次改变，银行股不再随着大盘的上涨而上涨，甚至阻碍大盘的上涨。面对此情况，许多投资者感到大为不解，认为市场炒作之风太浓，忽视了真正有价值的股票。

然而，如果我们综合银行股目前的估值与其所面对的问题，可以发现市场给予的估值并非不合理。市盈。率为6.1倍与行业平均约30%的分红率，可以估算出目前银行股的股息率约在5%，这一估值水平如果与银行业目前所面对的，由利率市场化所带来的增长乏力以及实体经济去杠杆所带来的坏账风险综合考虑，可能很难吸引投资者的青睐。

利润增长乏力

可以说，对于一个预期盈利增速不断降低、风险正在增加，又缺乏“概念”的高杠杆行业，5%的股息率如果考虑风险溢价，其投资价值可能并不如银行的理财产品，甚至于不如创业板那些杠杆较低，又代表新兴产业方向的小企业。

找寻银行股佼佼者

首先，政府正开始着手处理地方融资平台债务问题，这有助于降低银行在这块领域所面临的违约风险。根据财政部部长楼继伟的相关说法，政府对于一些通过地方融资平ง台借贷，具备完全公益性质的债务，在予以确认的同时，通过发行债券予以替换。据报道，目前财政部已经批复3万亿地方政府存量债务的置换计划，其中1万亿元额度已经批复到各省财政厅。这意味着原来以理财产品、银行贷款等形式存在的短期、性质未明确的准政府债务将被置换成期限较长的标准化政府债券。除了完全公益性的债务之外，对于一些有一定收益，或者可以改造成有比较稳定现金流的地方融资平台债务，政府将通过允许收费或者给予适度的补贴，以“PPP模式”转为企业债。

简而言之，在地方融资平台债务这块，政府正积极进行分类，依据不同的性质采取相应的解决之道，其对银行的意义有三方面：首先，对于债务的置换，等同于政府对这部分债务的认可，可以认为这3万亿元对银行来说属于无风险资产，利好银行资产质量;其次，这部分资产转换为标准的政府债券，并且基于地方政府自身信用，那么其风险权重可能会低于以地方政府融资平台为形式存在的债权资产，这将降低银行的资本消耗;同时，由于转换为标准化债券，增强这部分资产流通性，有利于银行出售此类资产，降低☢杠杆。对于转化为企业债务的平台贷款，由于确定了偿还的资金来源，同样降低了银行在这类资产上的不良率，同时有利于银行在将来将这块资产证券化。根据银监会公布的数据，截至2013年6月末，地方政府融资平台贷款余额9.7万亿元，占商业银行贷款资产的13%，可以预想，在未来接近10万亿元的资产将通过各种方式明晰债权关系，降低违约风险，最后予以证券化流通。

ϡ 实际上，银行业潜在的利好远不止这些，还包括预期中的存贷比指标废除，央行货币政策由数量型转向价格型对存款准备金率的逐步降低等，都有利于增加银行的收益。简而言之，银行业目前正在经历着痛苦的转折期，旧经济以及与此相应的旧有的商业模式正在制约其利润的进一步增长，而新的模式尚在孕育之中，目前资本市场给予银行业的估值水平仅考虑银行的不利因素。投资者如果能从中挑选出在未来脱颖而出、能够保持较高盈利能力的个ว体，将可获得令人满意的回报。