浅谈保险监管组合拳对险资股票投资比例的影响

近日保监会密集出台一系列措施，包括险资运用完善、弥补监管短板、整治市场乱象、公司治理、防风险以及支持险资服务实体经济等，旨在引导保险业回归本源，推动保险业服务一带一路建设、实体经济的发展。对此，昨日接受《证券日报》记者采访的专家普遍认为，强监管倒✯逼原本并不合规的部分资金撤出股市，但并不意味着险资用于投资股票的比例会下降。

整治险资运用擦边球

在保监会近期出台的一系列政策中，多个文件涉及保险资金运用，如保监会日前下发的《关于开展保险资金运用风险排ฌ查专项整治工作的通知》，将摸排和查找保险资金运用风险隐患，要求重点关注重大股❤票股权投资、另类及金融产品投资、不动产投资和境外投资等业务领域，并重点梳理了五个风险点，检查利用金融产品嵌套和金融通道业务开展投资等行为。

对此，国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生表示，此次保险资金运用排查专项整治工作被部分市场人士称为风暴，原因在于投资业务作为保险业的两大块业务之一，目前的地位越来越重要。过去保险资金运用确实有一些不合规的地方，因此，通过检查，使得原来在制度不完善的条件下，出现的一些问题能够得到解决，通过险企的自我纠正，让市场更加合规。

朱俊生指出，当前国家强调金融要脱虚向实，保险资金也面临类似的问题。近期，围绕资金运用如何与实体经济更加紧密的结合，避免险资在金融系统内部自我循环，导致资金的链条过长和资金的成本比较高，为此，文件也提及坚决防范治理金融产品嵌套等金融乱象，这源于金融产品多层嵌套往往造成底层资产不明晰，不利于资源的优化配置。

东北证券研究员付立春表示，这对于那些打擦边球甚至违规的行为将受到整治，但长期来说，对于险资运用的效率、风控以及资本市场的健康发展将十分有利。

数据显示，截至2017 年3 月，保险投资股票和基金金额为1.80 万亿元，相比2017 年2 月份下降0.28%，占整体保险资金运用余额的比例为12.73%，投资股票和基金占整体保险资金运用余额的比例有所下降。对此，有分析人士认为，随着万能险增速放缓，将导致保险资金用于投资股票的比例下降。

朱俊生表示，客观上，此次检查可能促使原本并不合规的部分资金撤出股市，但资金供求给股票市场是否带来影响并不重要，重要的是险资投资的规范。另外，险资投资于股票市场比例的高低完全是市场行为。

中央财经大学教授郝演苏认为，在监管层出台的一系列政策下，短期来看，金融机构比较谨慎，一些动作或暂缓，但并不意味着险资用于投资股票的比例就会下降，因为险资投资量多大与整个股市的环境有很大关系。

南开大学金融学院教授朱铭来认为，事实上，险资在资本市场的投资本身是受鼓励的。此次险资运用排查主要是为了防止一些投机性质的投资风险。去年个别险资在A 股市场上的快进快出行为不利于资本市场的稳定，因此，保险公司需要强调资产负债的匹配。

朱铭来同时指出，如今在监管层的一系列政策组合拳之下，虽然保险公司的万能险出现了大幅缩水，但并不意味着险资的股权投资就会下降。

部分保险公司面临现金流压力

保监会最新公布的数据显示，今年一季度人身险公司万能险保费收入同比下滑3656 亿元，较去年同期跌幅达61.24%，14 家险企万能险缩水超九成。

朱俊生表示，万能险的缩水是必然结果，但这对万能险占比较高的中小险企将带来较大影响。如果这些险企 ヅ在万能险业务下降©的同时，其它产品却没有继续跟进的情况下，就会加大这部分中小保险公司的现金流压力和流动性风险。

那么，如何防范这一风险呢?

朱俊生认为，对保险公司来说，应尽快调整负债结构，配置流动性更强的资产，以便在有现金流入需求的时候能够快速把资产置换，来满足满期给付、到期或者退保的资金需求。

朱铭来表示，部分保险公司面临现金流压力，对偿付能力和资产负债结构都会造成影响。目前部分保险公司通过拉长线，即年金+万能险的方式来进行结构调整，但效果不明显，未来为了守住偿付能力的底线，或通过注资来应对现金流压力。

郝演苏提醒，万能险缩水或导致部分中小险企断流，当务之急在于通过开发新产品，实现转型。但实际上，险企尤其是寿险公司的创新十分困难，目前部分保险公司大规模增员可能导致出现一些乱象，对行业造成的压力值得关注。