关于国外产业投资基金的几点认识

摘要：产业投资基金是支持战略新兴产业发展的一种较为普遍的市场化融资机制，而国内产业投资基金整体仍处在初步发展阶段。国外战略新兴产业投资基金主要以合伙制为主，资金主要来自机构和民间资本，股权转让是产业投资基金主要退出方式。从美国、日本、以色列等国发展经验看，国外战略新兴产业投资基金大致存在资本市场型、银行主导型和政府主导型等三种发展模式。

关键词：国外；产业投资基金；发展模式

一 ッ、国外战略新兴产业投资基金发展的主要趋势

（一）组织形式

在组织形式上，国外战略新兴产业投资基金主要分为公司型、契约型和合作制三种类型。在初步发展阶段国外产业投资基金主要采取公司制。上世纪80年代后，由于法律和税收原因，合伙制产业投资基金成为美国、英国等的主流方式；而澳大利亚、德国、日本等以公司制为主要方式。目前，合伙制是全球产业投资基金的主流方式。

（二）资金来源

在美国、英国等资本市场主导体系下的新兴产业投资基金中，资金主要来源于养老基金、保险资金、企业、个人、捐赠资金、银行等。其中，养老基金、保险资金、企业是出资的主体，整体出资比例大致为70%。欧洲大陆的新兴产业投资基金资金来源主要是银行、养老基金、保险资金等，而企业和个人参与程度较低。日本的新兴产业投资基金资金主要来自金融机构和大型企业集团，比例略低于50%和40%，个人出资规模很小。我国台湾地区的新兴产业 ツ投资基金的资金来源主要是企业、投资机构、个人，而银行、保险等参与程度有限。

（三）退出机制

在国外产业投资基金的退出机制上，公开上市是首选方式，股权转让是最为普遍的方式。产业投资基金传统退出机制主要包括公开上市、出售股权、公司卐回购、破产清算或到期清算等类型，基于不同经济体的现实情况特别是金融市场的发达程度不同，退出方式有所侧重，但公开上市和股权转让是最普遍方式。

（四）投资对象

在国外产业投资基金的投资对象上，国外产业投资基金主要集中在战略新兴行业，但传统产业升级亦是重要方向。

新兴产业是产业投资基金最为核心的投资领域。美国产业投资基金主要集中在电子信息、医药生物与医疗服务、创新型消费服务等三大新兴战略产业。欧洲产业投资基金主要集中在电子信息、医药生物与医疗服务、工业、消费服务等。英国则主要集中在医药生物与医疗服务、电子信息和消费服务等。以色列则以信息网络和医药生物为核心投资领域。

二、½国外战略新兴产业投资基金发展模式

（一）资本市场型发展模式

英美是资本市场型战略新兴产业投资基金的典型。美国和英国是目前全球战略新兴产业投资基金发展最为成熟的国家，大致都有50-60年的历史。两个国家战略新兴产业投资基金的发展主要依赖于英美高度发展的金融市场特别是资本市场和机构投资者。

（二）银行主导型发展模式

德国和日本的产业投资基金主要是以银行为中心的发展模式。德国金融体系是混业经营模式，银行是“万能银行”，在包括产业投资基金等领域占据支配地位。而日本由于养老金不可以用于创业产业投资，产业投资基金的主要发起人则是银行或大财团。两个经济体出于各自不同的原因，形成了以银行为中心的产业投资基金发展模式。

（三）政府主导型发展模式

以色列、加拿大、新加坡等国是政府主导型产业投资基金模式的代表。在产业发展上处于追赶地位的经济体，在战略新兴产业的选择和引导上，政府发挥了更加实质性的作用，甚至由政府来主导创立产业投资基金或投资公司，来引导产业的成长与壮大。此类发展模式的代表有以色列、加拿大、新加坡、中国台湾等。

三、战略新兴产业投资基金中的政府角色

在战略新兴产业投资基金发展中，美国政府主要提供法制制度、市场设施、产业引导和基础研究的支持工作。日本政府在产业投资基金发展过程中发挥了法制建设、产业指导、机构建设等重要职能。以色列政府在战略新兴产业投资基金发展中发挥全面的作用。以色列是美国和英国之外，产业投资基金发展最为发达的经济体，是政府主导型战略新兴产业投资基金发展模式的典型代表，政府在其中发挥了实质性作用。

四、国外战略新兴产业投资基金发展的启示

一是战略产业投资基金发展中政府的作用是基础性。政府在促进战略新兴产业发展、产业集群集聚、多样化资金利用、官产学研融合甚至资金提供等方面起到重要的支撑作用，为战略新兴产业投资基金的发展夯实了基础。

二是对于追赶者而言，政府与市场的相互促进是发展战略新兴产业基金的最好方式。从日本、以色列、新加坡和中国台湾等的经验看，政府的积极推动和市场的有效需求是发展产业投资基金不可缺少的两个条件，特别对于追赶者，政府与市场的相互融合、相互促进或是发展战略新兴产业投资基金的最好方式。

三是市场化运作是战略新兴产业投资基金的核心原则。即使是以色列、新加坡、中国台湾等政府主导型的产业投资基金，其基金的管理和投资运作主要是依托专业性机构和市场化机制来进行，政府甚至作为发起人，亦较少干涉管理人的日常经营活动。

四是产业定位和产业集群是发展战略新兴产业投资基金最为重要的产业基础。从国际经验看，新兴产业的定位是具有战略性意义的，是对产业投资基金的方向性指引，而产业集群是资源积聚和优化配置的基础，是战略新兴产业投资基金的产业依托和反馈客体。这说明产业发展和产业投资基金发展是相辅相成的格局。

最后是法律框架和软件♥建设是产业投资基金发展的重大保障。美、英、以色列、德、日以及新加坡等在产业投资基金发展上都建立较为完备的法律制度框架，夯实了产业投资基金发展的制度基础。同时，美、英、以、新加坡等软件建设更为完备，在知识产权保护、研发促进、金融市场发展、专业工商服务、专业人才建设等方面都具有良好的机制。