H股牛市跟涨逻辑确立

面对A股牛市有望向H股蔓延的局面，投资者可抓住价值回归与映射A股成长两条投资主线进行布局。

A/H溢价拉升 H股迎来低风险套利机会

H股相对低估值将凸显投资价值，投资风险-收益平价均衡走势的机会显现。截至2015年4月3日，各A股指数对应估值水平纷纷创出新高，而H股各主要指数对应PE呈现震荡态势，其中恒生指数对应PE（TTM）位于8.33至9.98倍的区间内，对应PB（L ッF）位于1.189至1.397倍的区间内。H股估值相对A股处于明显低位。

此外，截至2015年4月3日，用沪深300行业指数、中证500行业指数与H股中恒生行业指数进行对比，不论PE（TTM）、PB（LF）、区间涨跌幅维度，H股各行业估值水平较A股明显处于低位（见图一）。

A/H股牛市存在正反馈加强逻辑

我们认为，以改革与转型为特征的A股长牛吸引资金持续流入并继续推升A股牛市;A/H股溢价水平上升将使得港股的投资价值提升，尤其满足部分低¢风险偏好资金的需求，获得再次低价上车中国经济改革转型牛市ϟ的♛机会;现阶段H股日均成交额仅为A股的约十分之一，从而在当下投资股权的资金大潮中，少部分资金即可对H股走势产生较大影响而获得收益;反过来，如果H股股价跟随A股走牛，或将继续形成对牛市的全面确认，助长牛市行情（见图二）。

先导指标发力 H股投⚥资情绪爆发在即

我们认为，目前多个表征H股市场情绪的指标呈现出共振向好的态势，清明节后H股投资情绪更是获得爆发。我们分别采用恒生指数走势、AH股溢价指数走势、港股通日均使用额度变化、H股投资分级基金走势与其相对母基金溢价来进行观测如下。

指标1，恒生指数的走强与成交量的放大，一方面表现为资金进入带来的交易活跃度提升，另外一方面也将成为对港股情绪的确认，对继续走强形成反馈作用。

指标2，以恒生AH股溢价指数为代表，最近几个交易日出现下行趋势，表征市场对于A/H股风险-收益平价趋向均衡走势的确认。

关注H股投资双线逻辑

我们认为把握这次H股跟随A股的牛市趋势投资机会，应该掌握两条主线：

第一，寻找H/A股折价率较高、流动性较好、存在价值低估、市值较大的股票，享受估值修复带来的超额收益。

第二，寻找可能复制A股题材、外资与机构持股占比较低、市值较小的股票，期待估值定价话语权重置带来超额收益。