基于VAR模型的M2与GDP关系实证研究

摘要：近年来，随着我国经济不断的增长，广义货币供应量也在逐年的攀上新的高峰，今年的三月份更是突破了100万亿的大关，那么研究广义货币供应量与经济发展之间的相互关系也就变得很重要。选取1998年1月份至2012年3月份中国广义货币供应量和GDP的月度数据作为样本数据，通过建立VAR模型，运用协整检验、脉冲响应函数和方差分解等分析方法，对M2对于GDP发展的影响进行分析。

关键词：M2；GDP；VAR模型

中图分类号：F83

文献标识码：A

文章编号：16723198（2015）18012401

1 引言

近些年来，中国经济在迅猛发展的同时也受到了很多人的质疑，认为中国经济的发展背后藏有很大的隐患。自2013年3月份货币供应量突破百万亿大关以后，很多学者认为中国的经济开始进入长期的通货膨胀时期，过热的经济发展将给中国经济带来发展速度放缓、物价水平上涨、房价继续居高不下等不良因素。

近日央行的最新数据显示，截止到2013年6月末我国广义货币供应量已高达105.44万亿元，同比增长14.0%。回忆过去的中国M2增长态势，不免让人担心。2000年M2仅为13万亿元，即便是到了2008年M2的余额也还不足50 Ü万亿。但仅仅4年之后的2012年已飙升至97.4万亿，如今已突破百万亿元。但是与此同期的GDP增长却率却只是M2增长率的二分之一，而2012年M2的余额已经是GDP的两倍有余，已经出现了严重的货币超发势头。

因此，研究货币的供应量变成了一项非常重要的课题，通过研究货币供应量的大小对经济发展的关系，我们就能把握住供应量的尺度，更好的利用货币供应量这个有力的调控武器，更好的为经济发展服务。

2 实证分析

2.1 样本数据的选取

文中我国的M2和GDP的月度数据的时间跨度是1998年到2012年，共计171组数据，来源于中国统计年鉴。

2.2 样本数据的预处理

GDP的数据只有季度和年度数据，没有月度数据，但是很多分析中需要用到月度数据，一般采用工业增加值增长率来对GDP数据进行近似计算，得到月度数据。利用软件对月度数据进行描述性统计，从计算的标准差系数来看，M2与GDP数据之间差异基本上相似，波动性基本上一致；从偏度上来看，二者均为左偏分布，差异不大；从峰度上来看，M2和GDP基本上在标准峰度附近；从J-B检验来看，M2和GDP在显著水平为5%下，M2与GDP都均服从非正态分布。

2.3 数据的ADF平稳性检验

VAR模型构建的前提是所选变量应该符合平稳性要求，采用ADF检验法，结果为：GDP与M2的序列是不平稳的，其对数也是不平稳序列，但是在10%的显著水平下，对数的一次差是平稳的序列，它们具有一阶单整。

2.4 协整检验❣

LGDP与LM2都是同阶单整序列，进一步采用Johansen协整检验法对多变量系统进行向量协整检验。结果为在99%的置信水平下拒绝无协ภ整关系的原假设，说明LM2和LGDP变量之间存在协整关系，而且最多存在一个协整关系。

2.5 构建向量自回归（VAR）模型

为了确定VAR模型的滞后阶数，用模型滞后结构确定准则进行筛选，结果表明，除去LR以外，其它评价指标均认为应该选择的滞后期为13，即建立VAR（13）的模型，从各方面评价模型拟合的效果比较好。

2.6 Granger因果检验

Granger检验的结果分析可知：1）LM2与LGDP在一年内是一种双向的因果关系，国内生产总值与广义货币供应量之间是相互影响的。2）一年之后，LM2与LGDP是一种单向的因果关系，广义货币供应量一直是国内生产总值的Granger原因，而国内生产总值就不是广义货币供应量的Granger原因。

2.7 脉冲函数分析

对国内生产总值（LGDP）和广义货币供应量（LM2）进行脉冲函数冲击的分析可知，GDP对M2的冲击的响应有点软弱，除了前二期和13期有些负响应外，其它时期基本上很弱，16期后有一些正的影响；而M2对GDP的冲击的产生了上下振荡的响应，前10期是负响应，10期到14期是正响应，以后又重复负响应并有些波动。 ณ

2.8 方差分解

用已有的向量自回归模型作方差分解，结果分析可知，在第一期，GDP对M2的增长在第一期达到最大，影响率有5.64%，随着滞后期的增加，GDP对M2的影响逐渐减弱，由此表明，GDP对M2的增长有一定的影响，主要在前几个月，但不很强烈，往后就逐渐减弱；而在第一期，M2对GDP率毫无影响，完全由自身决定，而在随后几期，M2对GDP的影响越来越大，到12期时达到最大，为18.21%，以后又逐渐减少。说明M2对GDP的增长有较为显著的影响的，而且影响是循序渐进，波浪式的，说明GDP对M2的冲击反映不是很敏感。

3 结论

通过1998年1月份至2012年3月份的国内生产总值、广义货币供应量的月度数据，构建向量自回归模型来反映二者之间的相互动态的关系。利用Granger因果检验、脉冲响应函数、方差分解分析等方法来研究GDP和M2之间的长期动态均衡关系。依据对模型的分析，可以得到以下的结论：

（1）虽然ADF检验显示广义货币供应量和国内生产总值都是非平稳的时间序列，而对其取对数后进行一次差分成为平稳时间序列。利用协整检验可知二者♋之间至多存在一个协整关系，它们之间确实存在长期的动态均衡关系。

（2）通过Granger检验说明广义货币供应量和国内生产总值存在双向的Granger因果关系，而且广义货币供应量对我国经济发展的影响是一个长期存在的，但反过来不是的，我国经济发展对广义货币供应量影响是只到滞后12期。这说明我国的货币具有内生性的特点，与此同时货币供给量是外生的可控变量，在理论上使用货币供应量作为货币政策的中介目标是有效的。政府只要坚持按照货币供给量与经济增长之间的稳定关系供给货币，就能使公众形成并且保持对货币政策的信心，采用货币政策进行调控的效果也将更加灵敏有效，通货膨胀的预期将得到有效的管理。

（3）利用脉冲响应分析以及方差分解分析也论证了广义货币供应量对我国经济的发展有着长期显著的影响，但这种影响并不像理论研究的一样，而是波动的影响，且先是负影响后才是正影响，GDP是一定时期的经济流量，它不能反映一定时点上实物资产存量；国内生产总值对广义货币供应量的影响不是很显著，M2相当部分并不置于市场之中，缺乏流动性。广义货币总量就很难为央行所控制，在央行不能够控制货币供应量的前提下，以货币供应量作为中介目标的货币政策就会有较大的局限性。因而需要进一步深化金融体制改革，改变现有的货币传导机制或者选用其他更合适的中介指标，对我国的宏观调控效果会有更为重要的意义。

（4）应该主动调整、改变以往片面追求GDP增长的政策目标。政府应放弃以追求GDP最大化作为经济社会发展唯一目标，制定经济和社会协调发展的总体战略规划，改善民生，通过完善社会保障体系，有效激发内部需求，促使经济增长形成良性循环，进而实现整个社会的和谐发展。

参考文献

[1]张大凯，来志勤.货币供应量对股票价格的影响研究――一个基于VAR模[J].投资研究，2012，31（3）：2534.

[2]朱小檬.我国GDP与广义货币供应量M2关系的实证分析[J].商业时代，2011，（28）：4447.