上市公司复合财务指标及其实证研究
随着我国证券市场的日益规范化，上市公司的财务状况和经营成果已成为各方面投资者和政府管理部门关心的主要问题。企业的财务状况和经营成果可通过会计报表及一系列财务指标来反映，但单一的指标只能反映企业经营管理活动中某个方面的情况，而我们更需要的是客观、合理地对上市公司某一时期的财务状况和经营成果做出综合评价。复合财务指标MFI（Multiple Financial Index）在现代财务分析中已被广泛采用，复合财务指标是将若干相关程度较高的财务指标根据一定的权数综合计算而得到的一个评估指标。在现行的财务工作中，综合评价体系中各指标的权重是依据主观或经验事先设定好的，这难免会给评价结果带来一定的主观性。本文应用主成分分析方法，依据财务指标内部结构关系来确定各指标权重，避免了人的主观随意性，从而能对上市公司财务状况和经营成果进行比较客观、合理地综合评价。
一、上市公司复合财务指标设计及其构造方法
1.指标选取
这里之所以要取资产负债率的倒数，是为使该指标正向化，这样处理后，根据经验判断，我们假定指标x1～x8已都是正向指标，即指标数值越大，上市公司经营业绩越好。
2.构造复合财务指标的方法思路
要构造复合财务指标，必须确定各指标的权重。本文采用主成分分析法来确定各指标的权重，该方法根据累积方差贡献率达到85%以上的原则选取主成分[2]，再以选取的每个主成分各自的方差贡献率为权数将它们线性加权求和得到复合财务指标MFI.
应用主成分分析方ซ法，对上述8个财务指标进行综合，得到复合财务指标MFI，这里包括2个层次的线性合成：第一层次是将各项原始财务指标通过恰当的线性组合合成主成分；第二层次是各主成分以各自的方差贡献率为权数的线性组合，得到财务综合评价值-复合财务指标。
二、上市公司复合财务指标评价的实证研究
1.各财务指标相关系数分析
根据SPSS软件运算结果得各财务指标的相关系数（见表1）。
2.选取并解释主成分✉
为了对所取得的这4个主成分进行经웃济解释，还要得到8个原始财务指标对4个主成分的因子负荷量（各主成分与原始财务指标的相关关系），下页表3为因子负荷矩阵。
3.复合财务指标的构造函数
根据SPSS的计算结果，我们可以得到各主成分关于原始财务指标的线性表达式，
4.复合财务指标评价结果
表2 主成分特征值与贡献率
表3 因子负荷矩阵
注：主成分进行了最大方差旋转。
表4 电力类上市公司2002年度经营业绩的复合财务指标评价结果
"注：表中各公司的复合财务指标值以递减的顺序排列。
三、结语
由上述分析不难看出，复合财务指标是通过主成分分析方法计算出来的，其权数的生成来自财务指标数据的统计规律，比较客观、科学，从而提高了综合评价结果的可靠性、正确性。复合财务指标评价方法能克服传统评价方法中权重一旦确定便很少变动的缺陷，不同时期的样本或数据，得到的权重ท体系也不同。另外，通过主成分分析方法得到的复合财务指标웃还可以运用于公司破产预测或判定ST公司等的研究[4].
[参考文献]
[2] 何晓群。现代统计分析方法与应用[M].北京：中国人民大学出版社，1998.
[3] 方开泰。实用多元统计分析[M].上海：华东师范大学出版社，1989.
[4] 黄宁。关于主成分分析应用的思考[J].数理统计与管理，1999，18（5）：4446.
