不必对人民币贬值预期过度担忧

目前，出于对A股下挫的悲观预期及资本外流的担忧，境内外人民币出现了小幅贬值的现象。加之央行降准、美联储加息，更增强了市场参与者对人民币贬值的预期。对此一些人表示担忧，甚至认为中央应该加强外汇市场干预，保持人民币坚挺。但在我看来，人民币贬值的通道已经在渐渐打开，这是一个良好的契机，是阻止当下经济增速放缓的一个良方。各方无需对人民币贬值和外资出逃过度担忧，反而应利用这一机会，增加人民币汇率弹性，顺应人民币贬值趋势，以此稳定经济增长，并重振股市信心。

首先，在人民币贬值预期已经出现的背景下，过度干预外汇市场力挺人民币，会影响我国出口和经济平稳增长。

目前受美国经济复苏加快和美元加息预期影响，美元保持了单边升值，日元、欧元等主要货币则大幅贬值，以此提升本国和地区经济增长。我国在外贸顺差逐步缩小、国际收支趋于平衡，且经济增速有所放缓的背景下，人民币汇率已经出现了贬值预期。我国人为干预外汇市场，力挺人民币反而会损害中国产品出口的竞争力。强势的人民币，意味着以外币计算的中国产品价格偏高，中国制造在全球市场的价格竞争力จ受损，从而不利于我国出口的平稳增长。

其⌚次，人民币贬值还有利于改善我国当前的通缩预期，也有助于提振市场对我国经济增长和股市的信心。

统计数据显示，今年5月，我国PPI（工业品出厂价格指数）同比下降4.6%，连续39个月出现同比负增长。PPI主要指工业品的出厂价格，由供需决定，供给端上产能过剩，而需求端则是房地产市场仍较低迷。所以，产品卖不出去，PPI连续下跌，企业比较难受。因此，低迷的宏观经济形势有将经济拉入“通缩”的风险，我国经济复苏的基础十分脆弱。而通过货币贬值的操作，可以一定程度地改变通缩预期。这是因为：当人民币贬值时，以人民币计价的进口商品价格上升，特别是石油、铁矿石等大宗商品的人民币价格都会出现上升，通过价格传导将会推高国内总体的物价水平。

当通缩预期被改变，甚至出现适度通胀ϟ时，企业会扩大投资、增加库存;而居民也会减少储蓄、增加投资和消费。企业扩大投资和居民当期消费潜力的释放，都有利于提振经济增长，恢复市场信心。

此外，在当前股市异常波动加大的背景下，顺应人民币贬值的趋势，还可以起到提振股市的作用。因为适度通胀预期出现后，会让更多居民倾向于将储蓄用于消费和投资。而在当前我国投资渠道较为单一的情况下，民众的投资选择多会是股市。人民币汇率的贬值，将有助于间接地推动股市企稳。

再次，历史实践已经证明，一国货币的适度贬值对提振市场信心和经济增长是较为有利的。

需要澄清的是，人民币汇率贬值虽然与通货膨胀有着千丝万缕的联系，但却不是必然的关系，不能把人民币贬值错误理解为“印票子”刺激通胀。人民币汇率贬值不会造成物价大幅上涨、国内人民币购买力大幅下降，也不会造成居民财富缩水。

一国国内通货膨胀的实质是社会总需求大于社会总供给。也就是说，一旦因为经济自身的发展问题导致通货膨胀，将可能出现纸币购买力下降的现象，此时的人民币贬值是一个被动的过程。而人民币汇率的下降则是政府的主动应对，具有自主性和可控性。人民币汇率的下降，虽然有助于改善通缩预期，甚至因为进口产品价格的上升造成一定的输入性通胀，但这种通胀是适度可控的，因此不会造成居民财富的严重缩水。

今年上半年，我国央行半年内三次降息并多次启动定向降准，实际上也在试图利用货币杠杆盘活更多的资金以投入市场。在市场流动性较为充裕的情况下，实施人民币汇率下调更是顺理成章。宽松的流动性和人民币贬值将从不同方面来推动经济复苏反弹。

财政政策和货币政策是宏观经济调控的两大杠杆，是为市场健康发展保驾护航的“双生子”，二者缺一不可。而我国一直更加偏爱财政政策的调节，只在较小程度上利用货币杠杆去调节经济发展，将其作为备选手段。在面临当下复杂的国内外经济环境时，在财政政策收效甚微的阶段，适当实现人民币贬值，不失为帮助中国经济走出困境的有效选择。当下利用货币杠杆，就要适当减少外汇市场操作，利用市场规律实现人民币自然贬值，从而进一步刺激消费，影响股市与出口。人民币贬值可以起到当下财政政策无法起到的作 ツ用。

虽然人民币贬值可能会带来一些弊端，比如热钱撤资及对于货币信心降低等。但是，在全民炒股的时代，贬值带来的股价上升及出口增加将会带来更加直接、显著的效果，助力经济回升。对热钱撤资的问题，就算美联储进入加息周期，中美之间利差仍将长期存在，这对外资配置人民币资产而言就不会形成非常明显的冲击。

眼下，人民币贬值的通道已逐步打♡开。低迷的宏观经济形势如果持续下去，将会使我国经济陷入通缩的风险加剧。当前我国一方面要坚持适度宽松的货币政策，增加市场流动性;另一方面把握好人民币贬值的趋势性变化，利用好货币政策杠杆，这将有助于改变我国经济的低迷现状。