PEG理论与中国资本市场的适应性

【摘要】股票投资通常分为基本分析和技术♂分析。技术分析通过趋势，形态，K线等分析方法。基本分析主要通过研究股票的盈利性等方面，综合判断一个公司的综合状况从而确定是进行长期投资。著名投资大师彼得林奇在《战胜华尔街》一书中提到PEG（市盈率相对盈率增长指标）理论，并将PEG指标作为投资股票的重要指标在其研究中得以成功应用。本研究，致力于论证PEG理论在中国资本市场的有效性。而净利润增长率通过研究和公式分析是PEG投资中的一大重要指标。在此基础上，通过计算PEG指标，分析个股收益，进一步论证通过PEG的选股原则能够选择到更为优质的股票。

【关键词】PEG理论 资本市场有效性 净利润增长率

一、绪论

股票投资通常分为基本分析和技术分析。技术分析通过趋势，形态，K线等分析方法。基本分析主要通过研究股票的盈利性等方面，综合判断一个公司的综合状况从而确定是否进行长期投资。此外，著名投资大师彼得林奇在《战胜华尔街》一书中提到PEG（市盈率相对盈率增长指标）理论，并将PEG指标作为投资股票的重要指标在其研究中得以成功应用。在国内，该理论尚未得到十足的认证。

在国内价值投资的概念以及关于价值投资最有效的方法没有得到普遍的关注。由彼得林奇提出的PEG理论和欧奈尔提出的长期投资的方法也在中国股市尚未得到大众股民的普遍关注。现状如此，但随着资本制度的日趋完善以及中国审计质量的逐渐提高，国家政策法规的监管日趋严格以及群众普遍意识的提高，中国股市的价值投资将会越来越得到投资者的关注和重视。

二、相关概念

（一）PEG概念及理论模型

（二）资本市场有效性

有效市场理论即有效市场假说由著名经济学家法玛于1970年研究提出：若在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。后有许多知名学者对有效市场理论进行延伸与进一步证明。

依据法玛的研究，有效市场假说有三种形式：弱式有效市场假说，半强式有效市场假说和强式有效市场假说。在弱式有效市场下，不能通过技术分析获得超额收益；在半强式有效市场下，不能通过基本面获得超额收益；在强式有效市场下不能通过任何一种投资分析获得投资超额收益。

三、数据研究及结论

（一）研究方法

本研究论证PEG理论的方法与以往其他学者研究方法有所不同。本研究着眼于PEG指标的重要影响因素净利润增长率入手。PEG（市盈率增长率）等于市盈率除以利润增长率。因此，PEG指标的重要影响因素是利润增长率。因为市盈率的高低并不足以反映正确的投资决策。研웃究方法为不同区间数据分析法。通过提取满足自变量即净年利润与第一季度同比利润率持续增长的股票，比较其相应阶段股票收益情况与该时间段对应股票市场收益情况。此外，在筛选出满足净利润增长条件的股票的基础上通过计算PEG指标进一步筛选出PEG小于等于1的股票，比较其考察期间股票池个股回报率与市场回报率的情况，从而得出结论。

（二）操作步骤

一是从国泰安数据库中选择2003～2013年度所有上市公司的“股票代码”；“市场类型”；衡量公司利润的指标“每股收益”；衡量单只股票收益情况“年个股回报率”；衡量市场平均收益情况“年市场回报率”等指标。年市场回报率指标是指国泰安数据库中考虑现金红利再投资的年市场回报率（等权平均法），其中包括上证A股年市场回报率，上证B股年市场回报率，深证A股年市场回报率，深证Bツ股年市场回报率。

二是对2003～2013年度所有上市公司的☯每股收益处理：剔除银行业数❤据。

四是筛选出满足以上每股收益增长率条件的股票并查找这些股票对应的市场分类，股票池中股票在研究年的年个股回报率。

五是按照年份，市场类型分类；并计算研究年份股票池中个股年回报率与所属的股票市场在当年的年市场回报率差额；计算各市场筛选出的股票池平均年个股回报率，并与对应的股票市场的年市场回报率比较。

（三）数据分析

由图可知上证B股中有三年没有满足每股收益增长率的股票。在其余五年里，绝大多数股票个股回报率高于市场回报率。

（四）结论

由此可见，在前三年的每股收益增长率及当年第一季度同比每股收益增长率维持在20%以上时，大部分股票的年个股回报率高于年市场回报率，只有少数股票当每股收益率满足增长率条件时，其年个股回报率低于年市场回报率。