分析我国股票市场与经济发展的关系

我国股票市场是从上世纪90年代开始引入的，其标志事件是1990年上海证券交易所正式开业，它已在时间的长河里颠簸了20多年。虽然和国外相比，我国股票市场起步较晚，饱受争议，可取得的成就是不容小觑的。它用实力逐步向世人证明：它在经济发展中的地位举足轻重，是经济发展的重要推动力!

中国的股票市场是经济体制转轨的产物，并非是自然生长出来。因此，在管理体制、管理经验上只能借鉴西方发达国家，可以说每一步都是摸着石头过河，谁也预测不到下一秒中国股市会出现什么状况。风雨股市路，跌宕起伏路。中国股市始终秉持初生牛犊不怕虎的精神，不断探索、尝试、改革以及创新。虽然股市不成熟，问题层出不穷，但不可否认我国的股市已经由一株稚嫩、纤弱的幼苗不断茁壮成为参天大树，如今已能独当一面。近年来，伴随着股市的快速发展，股票市场的地位日益凸显出来，为此研究我国股票市场与经济发展的关系具有重要的理论和现实意义。

目前关于股票市场与经济增长之间的关系大致分为两类。一类是正相关关系，但在正相关关系的程度上存在分歧;一类是认为两者关系不明显，这是从统计角度而言的。殷醒民、谢洁对1993年至1999年期间我国股票市场发展和经济增长关系的实证研究表明：我国股票市场规模的扩大、交易效率的提高增加了国有上市公司的固定资产投资，加快了企业的技术进步，推动了经济增长，因而股票市场发展与经济增长之间有很强的正相关性!。冉茂盛、张卫国认为：经过近十年的发展，股票市场规模逐渐壮大，对经济增长有正向作用，但是值得注意的是股票市场流动性的发展与经济增长的关系十分不✉明显，股市规模的大小与经济增长的相关性不强!。韩德宗、吴伟彪研究了上证综合指数收益率与宏观经济指标变动的相关性，得出了我国股市实力有限，还不能反映宏观经济的变化的结论!。申小刚的认为我国股票市场的晴雨表功能并未真正体现出来，股票市场发展之路任重而道远!到。关于两者之间的关系众说纷纭，本文是ฌ从股权融资额和GDP的关系入手进行实证分析，这对研究股票市场和经济发展之间的关系具有积极意义。

一、我国股票市场现状

当前我国股市发展规模

由wind咨询可知，截至2013年末，沪、深股市规模表现在：上市公司2489家;投资者开户数2. 03亿户;上市总股本3. 38万亿股;流通股本3万亿股。年末，沪、深股市总市值为22. 8万亿元，流通市值18. 1万亿元，其中沪市总市值15. 3万亿元，流通市值13万亿元;深市总市值7. 5万亿，流通市值5. 1万亿元。从这些数据可以看出，我国股票市场发展速度较快，由新生事物发展到今日的程度，实属不易。不过我们也要认清我国股票市场发展的空间有限，与发达国家相比还是存在较大差距的!。

股权分置改革现状

2005年4月30日，股权分置改革试点正式启动。股权分置改革是指通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程。一般是上市企业非流通股东支付一定的对价给流通股东，以取得股票的流通权。虽然股权分置改革有利于引进市场化的激励和约束机制，形成良好的自我约束机制和有效的外部监督机制，进一步完善公司法人治理结构!。但是，随着股票市场的逐步发展，历史遗留下来的问题和新涌现的问题使得股权分置的弊端日渐暴露出来，主要表现在：不清晰的产权结构，扭曲了的定价✄机制，评估混乱的产业价值体系。长久发展下去，想必会严重影响国民经济的持续健康、稳定发展。

高收益伴随高风险

股市有风险，入市需谨❥慎这句话老生常谈，然而投资者易被利益蒙蔽了双眼，尽管知道股市里一赚二平七亏的铁律，可是侥幸心理作祟，加之自身知识、阅历不足，导致不能正确认识自己的投资能力以及正确评估自己承受风险的能力。加之股市的错综复杂，令人捉摸不透。不仅有价格走势的不可捉摸，风险系数的不可估计，还有投资者的过度投机行为，这些都阻碍了股市的健康发展，加剧了股市的风险!。没有人能准确无误地分析股市行情，即使是股神巴菲特也不例外。因此，在股市浪潮中想要获得高收益，就得要冒着高风险的代价，天上是不会白白掉馅饼的。

二、我国股票市场与经济发展关系的实证分析

变量选择与数据处理

本文研究的是股票市场与经济发展两者之间的关系。选取的两个变量为股权融资额和经济发展 ;所用年度数据取自历年《中国统计年鉴》、中国证监会以及上海证券交易所和深圳证券交易所披露的数据;每个变量样本时间跨度1993-2012年，样本容量为20。

实证分析过程

1.时间序列的平稳性检验

本文通过对两变量进行协整分析来探究经济发展和股票市场之间是否具有长期的稳定关系。第一步是先对时间变量序列及其差分序列的平稳性进行检验，据此确定变量的单整阶数。这里采用的单位根检验方法是ADF检验。

对于原变量的水平值，单位根的原假设不能在5%的显著性水平被拒绝，其一阶差分变量也不能在5%的显著性水平被拒绝。但是其二阶差分变量能在5%的显著性水平被拒绝。即所有变量的水平值和一阶差分值都是不平稳的，其二阶差分值是平稳的。因此满足协整分析的条件。

2.协整检验与协整方程

第二步进行协整检验。要想进行协整检验，前提是必须满足协整检验的要求两个变量若都是单整变量，只有当它们的单整阶数相同时，才可能协整。由第一步平稳性检验结果可知，Longed和Lingers为二阶差分平稳序列，我们可以进行协整关系检验。

Johansen协整检验的结果表明，协整向量的个数是无的概率P值为0.0253，通过检验;协整向量的个数是至少1个的概率P值为0. 3801，没有通过检验。由此可见仅存在一个协整向量，说明Longed和Lingers两者存在长期稳定关系。

向量自回归模型

向量自回归模型，是指在一个含有n个被解释变量的VAR模型中，每个被解释变量都对自身以及其它被解释变量的若干期滞后值回归。它不以严格的经济理论为依据。

1.脉冲响应函数

我们可以判定VAR模型的结构是稳定的。因为所有特征根根模的倒数都小于1，处在单位圆内，从而可以进一步通过脉冲响应函数和方差分解分析经济经济增长和股票市场两者的关系。利用Eviews6. 0软件，选择滞后期长度为10期，给出GDP和股权融资额的脉冲响应函数图。GDP对GQRZ的脉冲响应分析：给予股权融资额冲击，GDP短期内会同向变化，但是变化程度不明显，长期看来趋于平稳;表示的是GQRZ对GDP的脉冲响应分析：给予GDP冲击，股票市场开始呈现反向变化，不过持续时间较短暂，从第2期开始呈现正向的反映，中后期虽然有过短暂的反向变化，但是波动幅度并不大，长期看来还是趋于平稳。

2.方差分解

方差分解是通过把每一个内生变量的波动按其成因分解，一般用方差来衡量每一个结构冲击对模型内生变量的相对重要程度，并估计出变量的时滞和相对效应大小。方差分解结果表明：经济发展对股市发展的方差贡献要大于股市对经济发展的方差贡献。经济增长对股市发展的方差贡献增幅较大，由最初的3. 35%增长至31. 07%，而股市发展对经济增长的促进作用非常有限，有时股票市场的波动还有可能会对经济增长造成相应弱化影响!。

3.格兰杰因果关系检验

根据协整检验结果，我国股市发展与经济发展之间具有长期稳定的均衡关系，接下来就要验证两者是否构成因果关系。此时可以利用Eviews6. 0软件中的Grange：因果检验来考察两者间的因果关系!特别提出一点，格兰杰因果关系仅仅基于信息传递标准，因而不同于逻辑上的因果关系。

四、结论及相关建议

本文分析了我国股票市场的现状，并利用协整检验与VAR模型研究了19932012年我国股票市场与经济发展的相关性。实证研究结果表明，股市发展与经济发展之间存在正相关关系，即经济的增长促进了股市的发展，而股票市场对经济增长的作用有限，这其中的主要原因是我国股市发展尚处于初级阶段，日渐暴露的问题却无法及时有效地解决，包括相关配套机制不健全，投资理念大多缺乏理性，这就会导致股票市场资源配置功能弱化，不能提供合适的机制引导社会资金自由有效地流动。

针对上述问题，我们应当从以下三个方面入手。首先，引导投资者的投资理念，使其趋向理性!对于投资者来说，他们在买卖股票的时候看重的是投机价值，并不是投资价值，获得的收益来源基本是靠热点的操作，价格差等;其次，加强股份公司的信用建设及责任意识。众所周知，企业的最高目标是利润最大化，但不能一味为了利润，只知道一味地圈钱而忽略诚信和应当承担的责任。为此，股份公司必须牢记人无信而不立这六字咸言，要时刻有诚信意识和责任意识;最后，要发挥有形的手政府的作用。加强对股票市场的监管，完善股票市场制度，描绘股票市场的蓝图，政府扮演了一个持续关注和帮助股市健康发展的角色。就拿最近的IP。重启打新股来说，它是市场的资金集中炒作的热点，极大冲击了市场整体的运行。一些新股均是连板上行❣，如飞天诚信、一心堂和沙浦艾斯。其中飞天诚信更是11连板从39元的发行价到现在的136元。由此可见，我们应下功夫去完善新股发行制度，主板、创业板及中小板的制度以及上市公司融资等制度。

这样才能改善经济发展对股市发展的单向作用机制的现状，实现股票市场与经济发展的良胜互动，从而中国股市才能真正反映经济表现，发挥晴雨表的作用，推动中国经济又好又快地腾飞。