论国有上市公司资本结构的优化与调整

　　2.债权按期付息，无论企业盈利与否，利息费用通过 财务 费用在税前列支;股权具有分红权利，但在税后支付，如果企业没有盈利或盈利很低，股权就不能分红或分红很少。由此可见，就债权转股权的第一步来说，无论如何，都会对企业带来有益的影响，降低负债比率，减少利息费用，因此许多企业认为这是国家给企业的“ 免费 的晚餐”。其次，随着债转股改革的进行，国有企业的债转股，尽管可以短期内减轻企业 债务 利息负担，降低负债比率，但最终还是要承担权益资本的 成本 ，而权益资本成本高于债权资本成本。因而，债转股的实质在于使企业在成本负担上打一©个时间差，其最终的出路还在于提高企业收益水平，以补偿资本成本。因此，或许在债转股之初提出的实施债转股企业的五个条件，就是¢为完成债权转股权的第二步做准备的。因为前面研究债转股对企业的优惠是从单独的收益分配分析的，但债转股作为债务重组的方式，应与其他改革结合起来。债转股后，作为股权拥有者的资产 管理 公司以股东身份参与企业管理，对于企业来说，在减轻债务比例、减少利息负担的同时，资本结构发生了重大变化。因此，研究债转股的量限是一个很重要的问题。如果债转股数量有限，资产管理公司作为股东，就不足以或不能够决定和左右企业经营管理，转换企业经营机制。可见，债转股最低界限应是资产管理公司能够持有足以影响企业运ภ营机制的股份。

　　针对国有股权比重过高问题，实行国有股减持

　　国有股减持可以降低国有股权占总股本的比重，从而实现优化资本结构，形成有效的法人治理结构。国有股减持与其说是技术性操作，不如说是 政治 问题。国有股减持不仅仅是降低国有股权比重，而是从动态角度判断国有资本运营效率，提高国有资本增值率。从国有股减持试点情况分析，第一步是将国有股权比例降至51%，第二步是将国有股权比例降至30%，以较少的国有资本调度更多的 社会 资本。国有股减持还同调整国有 经济 布局结合起来，这也就意味着并不是所有的企业都应该有国有资本、所有企业都应是国有资本占绝对比重，而是划分企业类型，采取不同模式的国有股权持有方式。

　　四、 上市公司 资本结构优化应注意的问题

　　中国 证券 市场 的发展过程同时也是中国上市公司资本结构逐步优化的动态过程。根据我国现阶段上市公司资本结构的特点，在上市公司资本结构优化过程中应该注意如下一些问题：

　　注重行业特征。从前面的实证分析可以看出，行业特征是影响公司资本结构的重要因素，不同的行业呈现出不同的资本结构。上市公司资本结构的优化，首先要考虑到公司的行业的特征以及同行业中公司的平均状况，在此基础之☭上，再来选择适合自身发展的资本结构。

　　充分利用负债 融资 的“税盾效应”。目前除 农业 等少数几个行业外，我国上市公司的 税收 优惠正逐步丧失，这将使得负债融资的“税盾效应”的优势逐步展现出来。上市公司应充分利用“税盾效应”来增加公司的现金流量，为股东创造更多价值。

　　优化公司的股权结构。国有法人股比重大是影响公司资本结构的相关因素，表明公司的股权结构对资本结构有着重要影响。我国上市公司资本结构不合理与公司产权不清晰、股权结构不合理有关。对上市公司而言，优化公司的股权结构，首先要解决国有股在上市公司总股本中比重过高的问题。

　　大力发展资本市场，特别是债券市场。最近几年，股市不断扩容，有效的资本市场正在逐步形成。但资本市场仍存在较大缺陷，一是上市公司中占总股本60%以上的国有股权没有上市流通;二是大量非国有企业未能成为上市公司;三是上市公司退出机制尚未形成。因此，造成上市公司优于非上市公司获得优惠融资权。所以，发展资本市场，应根据公平、公正、公开的原则，核准一切符合上市条件的公司上市，不论是国有企业还是非国有企业。只有形成供ซ求相对平衡的资本市场，企业融资才能真正地比较融资成本，选择融资方式，实现资本结构最优。

　　提高经理等管理层人员的综合素质，保证企业在正确的领导下，合理利用的资金，正常有效的运营，给企业带来利润。科技以人为本，管理层在公司的运营、决策的制定等方面起着举足轻重的作用。提高管理人员的综合素质，对制定合理的资本结构方案，保证公司生产经营也是非常重要的因素。