软着陆有利中国经济持久发展

近十多年来，中国经济一直扮演着火车头的角色，引领世界经济从低迷中复苏，并实现高速增长。现在问题是，当火车头已经攀升到相当高度的时候，我们是否需要主动地调整速度，让中国经济逐渐进入一个均衡发展的状态，实 ヅ现软着陆。

对于中国来说，持续的高速增长并不现实，也不健康，甚至是大量消耗资源实现的，从近期中国经济表现出来的房价、物价和金融方面三重风险来看，调整发展速度或许已经是中国经济政策必须做出的选择。 避免风险积聚

然而，市场预期可能过于乐观。这次经济反弹只是暂时现象，今年下半年经济增速可能因为政策收紧而放缓至同比增长7.3%的水平。政策必将收紧从而放慢经济增长，这一观点主要基于三个原因。

首先，通胀上扬势头已不可避免。2012年三季度经济增速放缓至多年低点的7.4%，但城镇劳动供求比仍然高于1，表明劳动力市场仍然偏紧，这暗示中国的潜在经济增速，或已放缓至7%-7.5%的水平。

2013年，如果中国经济增速高于8%，就会出现较大的正产出缺口，也就是说经济会过热，这必然会带来通胀压力。

实际上，通胀目前已经呈现全面上扬的势头，从去年12月开始，中国经济的月环比通胀率持续高于历史平均水平，通常颇为稳定的非食品通胀，也出现了加速上扬的势头。

目前中国工业生产速度下降，很多重工业产能过剩， ☺存货积压严重，为什么还会出现经济过热？答案是中国经济工业生产供大于求，但是服务业和农业处于供不应求状态。因为，随着人民收入水平上升，需求增长迅速，供给方面对劳动力成本上升敏感，所以会出现PPI低迷、CPI上升的现象。这种现象可能长期存在。

其次，金融风险也在不断累积。中国银行原董事长、新任证监会主席肖อ钢在3月15日表示，个别地区、个别项目已经开始发生影子银行偿还风险，一定要加强规范和管理。去年10月，他曾在《中国日报》撰文指出，“从某种程度上说，这根本就是一个庞氏骗局。在一定的条件下，投资者一旦失去信心并减少他们的购买或退出理财产品，这样的击鼓传花便会停止”。 房价、物价和金融风险，是当前绑在中国经济身上的三根绳子。解掉这三根绳子，需要比较长的时间，不是几个月的问题。政策保持宽松的时间越长，这三根绳子就绑得越紧，经济和社会出现系统性风险的几率也就越高。政府已经意识到了以上风险，未来几个月信贷/房地产政策将收紧，下半年中国通胀水平突破3.5%后，央行可能会有两次加息。

减速并非洪水猛兽

政策紧缩必然会拖累经济增长。今年中国经济增速将从上半年的8.1%放缓至下半年的7.3%。但经济减速真的是洪水猛兽吗？我们并不这么看。

第一，中国经济放缓是基数上升的必然结果。中国GDP规模在2011年已超过日本，成为仅次于美国的第二大经济体。基数更大的前提下，要继续保持高速增长，必然会对环境、资源和能源造成不可持续的负荷。实际上，中国的钢铁、煤炭、水泥、化肥产量和发电量已经居世界第一位，很多行业面临生产能力过剩的问题，最近热议的空气、水质污染问题，更是对粗放型经济增长敲响了警钟。

第二，容忍增速下降对政府来说可行。中国潜在经济增速已经降低，因此实际增速放缓并不会导致大规模的失业潮。中国现在更大的挑战是通胀的上扬、金融风险的积累和房价走高。如果一味追求经济增速，这些问题将会如雪球般越滚越大。当前换届已经圆满结束，从政策操作层面上看，政府完全可以容忍经济增速的下降。

今年“两会”代表投票显示了一个明显信号，就是对环境污染严重和房价高企这两个问题的强烈不满。政府完全可以借助这一背景，顺势收紧政策，同时对公众作出解释，让公众明白政策收紧是解决上述问题的正道，是顺应民意的结果，笔者相信这样可以得到公众的支持。

第三，经济放缓是解决腐败和公款消费等不公正行为必然要付出的代价。新一届政府提出了要深入反腐倡廉建设。 但是，从长期来看，不良社会风气的扭转会让社

会资源得♥到更合理、公平的配置，从而实现有质量、可持续的消费增长。

我们认为，这样的增长才符合中国政府所提倡的“必须是实实在在和没有水分的增长，是ฆ有效益、有质量、可持续的增长”。牺牲一点速度，赢得符合社会公正原则的增长，这是顺应民心的选择。

第四，中国现在放缓经济增长，其实是为过去的宽松政策买单。

2008年以来，增长一直过多依靠房地产和基建投资，政府政策偏松，没有容忍经济放缓，导致实际增速一直高于潜在增长率。但是世界各国经验显示，依靠政策放松维持经济增长，本质上是放弃长期利益换取短期利益。美国金融危机的恶果正是在格林斯潘声誉最盛的时候种下的。历史遗留问题，迟早需要一个解决方案。高速经济增长维持的时间越长，未来需要付出的代价就会更昂贵。

中国面临的主要政策风险是宽松政策维持时间过长，在未来经济显现减速苗头时过快放松政策。这会加大通胀风险、金融风险和房价风险，最终导致系统性金融风险不可避免地爆发，拖累经济硬着陆。 好消息是，从近期政府的表态来看，政策紧缩似乎势在必行。2013年政府工作报告把M2增速目标定为13%，低于2012年14%的目标，更远远低于今年2月15.2%的水平。

2012年12月31日，财政部、发改委、人民银行和银监会四部门联合发文规范地方政府融资行为。今年2月20日出台调控房地产市场的新国五条。3月13日央行行长周小川在新闻发布会上也表示，货币政策从宽松转向中性态势。当前中国各项经济政策在向正确的方向发展。

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