人民币国际化:向亚洲之外地区推进

[摘要] 人民币国际化的推进仅停留在亚洲层面是不够的，需要打破人民币先充当区域性（亚洲）货币的思维定式，尽快向亚洲之外地区全面推进，以加快人民币国际化的进程。人民币国际化向亚洲之外地区推进显然面临着一些制度性缺陷和基础性障碍，如何完善制度、打好基础和找准突破路径，以及防范货币开放的风险，将是达到人民币国际化向亚洲之外地区推进目标的关键和获得成功的保证。

[关键词] 人民币国际化 亚洲之外地区 难点和障碍 对策建议

[中图分类号] F822 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2015）04-0086-05

[作者简介] 韩骏（1987 ―），江苏连云港人，东华大学旭日工商管理学院博士研究生，研究方向：证券市场和国际金融；朱淑珍（1960 ― ），上海人，东华大学旭日工商管理学院教授，博士生导师，研究方向：风险管理、现代金融理论和金融创新。

2009年我国宣布实施跨境贸易人民币结算，正式拉开了人民币国际化帷幕。近6年来，人民币国际化进展顺利，成就显著，举世瞩目。目前跨境贸易人民币累计结算金额约达17万亿元规模（至2014年），有力地促进了我国经济发展，推动了国际双边交流的扩大。但目前人民币国际化主要集中在亚洲地区，如跨境贸易人民币结算75%～80%集中在亚洲国家，货币互换也主要是同亚洲国家开展，离岸金融市场正式的只有香港一个，而与世界其他地区如欧洲、美洲和非洲的跨境贸易人民币结算规模还比较小，货币互换也不多，亚洲之外地区离岸金融市场尚未建立等，使得欧洲、美洲和非洲的企业和机构对人民币还不熟悉。因此，应进一步扩大人民币在亚洲之外地区的国际影响力，促进人民币国际化走向深入，尽快走向世界。

一、人民币国际化集中在亚洲地区的主要表现

首先，跨境贸易人民币结算主要集中在亚洲国家与地区。有关数据显示，目前中国与亚洲国家和地区的跨境贸易人民币结算量约占结算总规模的75%左右，2010年占91%、2014年约占75%左右。当前与中国有着较大规模跨境贸易人民币结算关系的亚洲国家和地区有：香港、台湾、新加坡、泰国、马来西亚、菲律宾、印尼、越南、缅甸、巴基斯坦、韩国、朝鲜、蒙古、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦等。其中2009～2014年中国仅与香港发生的跨境贸易人民币结算累计金额就达1.7万亿元，占中国全部累计结算金额的10%。

其次，中国跨境贸易人民币结算交易大部分通过香港办理。目前香港经营处理跨境贸易人民币业务的银行机构达150家左右，占香港银行机构总数（约有160家持牌银行）的93.75%。2010～2014年通过香港办理的跨境贸易人民币结算量分别占当年结算总额的73%、77.92%、88.44%、82.07%和80%。如2014年经香港银行处理的跨境贸易人民币结算交易约5.24万亿元人民币，约占中国2014年跨境贸易人民币结算总额（6.55万亿）的80%。这也从侧面表明目前中国跨境贸易人民币结算主要是集中在亚洲国家和地区。

第三，货币互换主要同亚洲国家和地区开展。中国人民银行数据显示，2009～2014年，中国共与28个国家和地区签署货币互换合同，互换货币累计金额为39687亿元人民币。主要互换货币国家和地区有香港、韩国、印尼、新加坡、澳大利亚、巴西、英国、欧洲央行、俄罗斯、加拿大等。其中，与亚洲国家和地区互换货币规模最大，达23597亿元，占互换货币总额的59%，与欧洲国家和地区互换货币11140亿元，占互换货币总额的28%，与美洲国家和地区互换货币2700亿元，占互换货币总额7%，与大洋洲国家互换货币2250亿元，占互换货币总额的6%，而与非洲国家和地区互换货币目前尚未开展。

第四，香港市场上的人民币存款规模迅速增长。自2009年跨境贸易人民币结算开展至今，香港银行业的人民币存款从不足560亿元增长至2014年的12000亿元。目前在香港银行全部存款中，人民币存款占其总额已达到15%左右，人民币已成为除港元之外的第二大货币，香港已是境外最主要的人民币资金汇聚市场。

第五，许多香港投资机构获准投资国内股票市场和债券市场。截至2014年12月，国家共批准347家海外投资机构即QFII（合格的境外投资机构）、 RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资国内股票市场和债券市场，累计批准投资额度分别为669.23亿美元和2997亿元人民币。它们可以直接投资于国内股票市场和债券市场。而在这些投资机构中，香港投资机构约占七成。另外，中国在海外发行的人民币债券主要集中在香港金融市场。如2007年至2014年，中国已有近百家金融机构、政府部门、跨国企业等，在港累计发行各类人民币债券约达5500亿元。

第六，香港金融机构推出大量以人民币计价的各类理财产品，其中包括与利率和汇率挂钩的结构化产品、债券基金、保险产品等等。这说明香港已是海外最大的人民币市场，需要通过发行各类理财产品为境外闲置的人民币资金寻找出路。

目前人民币国际化主要集中在亚洲地区和香港金融市场，说明人民币的国际影响力还远远不够，亚洲以外地区对人民币的认知和接受程度仍处于较低水平，这对人民币国际化深入推进和进一步扩大国际影响力是非常不利的。

二、人民币国际化向亚洲之外地区推进面临的主要难点

（一）人民币国际化向亚洲之外地区推进缺乏重要基础

目前我国尚未完全建立人民币回流机制。回流机制是指一国货币在其国际化进程中，通过贸易、非贸易和投资手段流通到境外的本币，须通过上述方式再回流到境内，如此形成良性循环，推动本币国际化走向深入并最终完成货币国际化。

如果回流渠道不能建立或不畅通，是很难完成货币国际化走向深入的。目前我国通过跨境贸易结算方式使一定数量规模的人民币流通到境外，其中有一部分随着国外进口支付和对境内人民币投资方式，回流到了境内，但也有相当一部分滞留在境外机构和私人手中，不能实现回流，无法完成循环。虽然中国采取QFII（合格的境外投资机构）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）方式和在离岸中心香港发行人民币债券等方式，力图使部分人民币回流境内，但毕竟数量有限，香港仍然滞留着大量人民币，目前香港银行人民币存款就高达1.2万亿元，而且유仍在不断增长。造成这种现象的主要原因是国内金融市场和其他资产市场基本封闭，投资大门没有打开，回流机制尚未建立，结果导致境外人民币投资受限，无法返回境内进行风险投资，只能滞留境外。如果大量人民币长期滞留境外，不能进行正常投资、谋取投资收益，境外持有者的信心必然大减，不利于人民币国际化向亚洲之外地区推进。 （二）人民币汇率尚不是市场化汇率

人民币国际化向亚洲之外地区推进需要市场化汇率的配合。汇率市场化是人民币深入推进的一个最基本要素。市场化汇率真实地反映了两国物价水平的变化，市场供给和需求共同决定了汇率，是一国在货币国际化进程中，必须选择的汇率制度，有利于促进一国货币国际化向纵深推进。因为真实、可靠的汇率有利于境外投资者进行价值判断，提高对本币的持有信心和意愿。2005年7月我国进行了新一轮汇率改革，实施“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。虽然此次汇率制度改革取得了很大成就，但客观地看，我国汇率制度改革远没到位，还不适应人民币国际化深入推进和向亚洲之外地区推进的要求。目前我国汇率制度存在的主要缺陷有：基本钉住美元，类似于固定汇率；人民币迫于外力单边升值，不能真实反映其价值；汇率波动区间有限，弹性不足；汇率形成存在一定的行政干预，以稳定为第一要务；外汇市场不完善，对外封闭。总的来说，我国汇率制度改革推进速度缓慢，人民币汇率离市场化汇率尚有较大差距，不利于人民币国际化向亚洲之外地区深入推进和最终实现国际化。

（三）金融业发展水平无法匹配人民币国际化向亚洲之外地区推进需要

在一国深入推进货币国际化进程中，亦需要发达的金融业配合与支持。美、英、日等国货币国际化的实践证明了这一点。正是因为它们拥有了先进的金融理念、优秀的金融人才、发达的金融市场、各种金融创新产品、先进技术手段等，才有力地促进了美、英、日等国货币走向全球以及最终成为国际货币的进程。目前我国金融业的发展水平仍然较低，与美、英、日包括欧洲国家的金融业相比，还存在一定的距离。无论是金融理念、金融人才、金融市场、产品创新，先进技术手段，都落后于美、英、日等国。如在金融理念方面，大部分是借鉴西方金融理念，并没有研究出一套符合中国特色的金融理念，尤其是在人民币国际化理论方面，至今尚未形成一致的看法和推进策略。再如，在金融人才方面，尽管这些年培养了大量金融从业人员，但操作型人员居多，高端型、研究型、战略型人才稀缺，限制了中国金融业向更高层次推进。还如，在金融市场方面，虽然建立了货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场等，但整个金融市场仍然是一个封闭的市场，没有对外开放，无法适应人民币深入推进的需要。另外，在金融产品、技术创新方面，大部分是引进和模仿，缺乏竞争力，没有形成自己的特色产品和技术手段。

（四）防控货币ม开放风险机制没有建立

向亚洲之外地区深入推进人民币国际化，需要建立严密的防控货币开放风险机制，不然将面临国际“热钱”的严❥重冲击，对我国经济发展和金融安全十分不利。国际“热钱”的投机一般注重两个条件：一是汇率频繁波动或处于升值通道，二是本币短期利率正在走高，只要符合以上两个条件，国际“热钱”就会通过各种渠道源源流入，一方面获取汇率升值和利率走高的好处，另一方面流入一国股票市场、房地产市场以及其他市场进行投机。在“热钱”流入时会炒高该国的股票、房价等等，进而引发通货膨胀。当“热钱”大规模迅速流出时，又会引发股票市场大幅震荡、房地产价格迅速回落等不良后果。我国人民币国际化向亚洲之外地区推进，必然要加快汇率、利率市场化改革以及开放资本市场，这将会给国际“热钱”提供投机谋利之机，特别是在当下境外人民币存量不断增加、我国金融监管能力不强、风险防控机制没有建立、识别国际“热钱”能力不高的情况下，稍有不慎，便会受到“热钱”的攻击，不排除其操纵境外人民币对我国流进流出，制造虚假繁荣和资产泡沫。一旦其得手迅速出逃，则可能造成金融动荡。

三、人民币国际化向亚洲之外地区推进的对策建议

（一）多措并举，积极向亚洲之外地区推进人民币国际化

一是与欧洲、美洲和非洲国家开展跨境贸易人民币结算业务。加强人民币结算的宣传和推广，通过贸易洽谈会、投资洽谈会或当地中资银行、代理行宣传人民币，扩大影响，鼓励和吸引当地企业和个人采用人民币进行贸易结算，增强人民币被接受程度，尽快争取在这些地区人民币跨境贸易结算能有一个大的突破。二是向欧洲、美洲和非洲国家输出人民币流动性，即通过货币互换、贸易信贷、低息或无息贷款、资本投资或者援助的形式，向这些地区提供人民币流动性，以用于贸易或非贸易支付结算及投资，与更多的国家或地区协商和签订更多的货币互换协议。三是建立更多的人民币离岸中心，形成更多的人民币结算、投资市场。目前仅有香港作为人民币离岸中心是不够的，要在欧洲、美洲和非洲建立相应的人民币离岸中心，如在纽约、伦敦、法兰克福、日内瓦、卡萨布兰卡等世界金融中心建立人民币离岸中心。只有在全球建立多个离岸中♚心，形成多个人民币结算、投资市场，人民币的辐射力和影响力才能真正得到加强。总之，把人民币用到欧洲、美洲和非洲去，是人民币国际化深入推进的关键，也是人民币国际化最明显的标志。

（二）加大资本项目开放力度，建立人民币向亚洲之外地区推进的重要基础

一是直接开放国内货币市场，允许境外人民币持有者，通过其境外与中方有结算关系的银行或者合格投资机构，投资于国内银行债券市场、票据市场、国债市场和银行发售的各种理财产品市场，以实现收益。二是进一步扩大QFII、RQFII投资国内证券市场的数量和规模。近10年来国家批准的QFII、RQFII累计余额约为7100亿元，仅占2014年中国A股市值（36.41万亿）的1.95%，这一方面说明我国证券市场开放的速度缓慢，另一方面也说明我国证券市场还有很大的开放空间。因此，要加大QFII、RQFII额度的审批力度，加大证券市场开放速度，大力提高QFII、RQFII参与国内证券市场投资的数量和规模，以便为境外人民币提供重要的风险投资场所。三是随着人民币跨境贸易结算的深入和海外人民币的增多，在适当的时候，向境外人民币全面开放中国的资本市场，即境外人民币持有者可以不受限制地购买中国的股票和各种金融衍生产品，直接进行风险性投资，以获取更大的利润和收益。综上，建立良好的人民币回流机制有利于增强境外机构和个人持有人民币的信心和意愿，有利于人民币国际化向亚洲之外地区推进，回流机制打开将会为人民币国际化走向世界创造巨大的推进空间。 （三）加快汇率市场化改革推进速度

选择什么样的汇率制度将决定着一国货币国际化的进程及其被接受的程度。当前我们必须加快汇率市场化改革推进速度，以保证人民币国际化向亚洲之外地区推进。一是与当前基本上钉住美元的汇率形成机制脱钩。多年来我国一直将美元视作“名义锚”，其实现在美元不断贬值已不能作为理想的参照物，综合考虑一篮子货币调节人民币汇率自由浮动，在现阶段是较好的选择。二是不能迫于外力人为地促使人民币汇率升值。因为人民币迫于外力单边升值，没有客观真实地反映外汇市场供求状况，本外币比值错配，是一种带有虚假成份的并不真实的汇率，会向贸易商和投资者发出不准确的信号，误导其行为，也一定程度影响人民币的声誉。应该把人民币汇率形成交给市场，排除外力干扰，让市场供需决定人民币汇率生成。三是扩大人民币汇率波动区间，增加汇率弹性。2014年3月17日，人民银行宣布将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，这是一个较大的进步，但仍然不够，今后应继续扩大人民币围绕中心汇率波动的区间，为最终实现汇率自由浮动创造条件。四是待市场化改革条件成熟的时候，消除货币管理当局对汇率的管理，取消行政干预，充分让外汇市场供求主导市场，发挥作用，培养市场化汇率形成机制，以实现人民币汇率的自由浮动。五是做好完善外汇市场建设工作，为人民币汇率市场化改革奠定基础。主要是扩大外汇交易参与主体，建设经纪人队伍，增加交易品种和丰富交易方式，建立健全外汇市场法规体系等。

（四）大力提高金融业发展水平，适应人民币国际化向亚洲之外地区推进需要

一是深入研究，创建符合中国特色的金融理念和人民币国际化理论。在借鉴西方发达国家先进金融理念的基础上，针对中国国情和人民币国际化实际情况，统一思路，尽快形成较为成熟的未来中国金融业和人民币国际化的发展理论，以指导具体实践。二是大力培养高端型、研究型、战略型金融人才，以适应人民币国际化深入推进和参与国际竞争的需要。高校金融专业应设置跟上形势发展的金融课程，加大金融课程的技术含量，积极引导学生掌握最新金融理论和先进的金融技术。另外，对在职金融从业人员加强业务培训，提高素质和能力。三是建立先进的金融市场，利用国家建立上海自贸区的契机，加快资本项目开放，加强软硬件建设，尽快将上海建设成集支付结算及投资于一身的国际著名在岸中心和全面开放的金融市场，以适应人民币国际化向亚洲之外地区推进的需要。四是大力研发金融产品和进行技术创新，提高产品技术的国际竞争力，为人民币国际化向亚洲之外地区推进服务。在模仿国外金融产品和技术的基础上，要敢想敢干，开发出更为先进更有特色的金融产品和技术，提供给中外客户使用。

（五）建立防控货币开放风险机制

在人民币国际化向亚洲之外地区推进过程中，必须建立起有效的防控货币开放风险机制，以遏制国际“热钱”的投机和冲击，为人民币国际化向亚洲之外地区推进提供安全保障。一是大力提升国内金融监管人员的素质和监管能力。采取“请进来”和“走出去”的方法，学习和了解国际金融创新、国际金融市场动向，熟悉国际金融监管的最新手段、方法和规则，特别是要学习西方发达国家先进的金融监管制度和方法，为人民币国际化向亚洲之外地区推进做好金融监管工作，防止因货币开放诱发系统性风险。二是建立货币开放风险预警机制，加强统计监测和分析预警。建立健全本外币统一的跨境资本流动数据采集、监测、分析和预警体系，构建起比较完善的跨境资金流动统计监测平台，对往返境内外的本外币资金进行实时监控，发现问题提前预警。三是建立货币开放风险应急处置机制。当风险预警机制发现本外币资金跨境异常流动作出预警时，金融监管当局要及时进行现场和非现场查处，采取果断措施，依法打击“热钱”等违规资金流出入，防范跨境资金大规模异常流动带来的风险，保证人民币国际化向亚洲之外地区深入推进和最终取得人民币国际化的成功。

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On Promoting RMB Internationalization beyond Asia

Han Jun，Zhu Shuzhen（Glorious Sun School of Business and Management of Donghua University，Shanghai 200051）

Abstract： The impetus of the RMB internationalization is not enough to just stay in Asia. Instead， it needs to break thinking formula of RMB first to serve as regional （Asia） currency and promotes its presence in the regions ✈outside Asia as soon as possible， in order to accelerate the process of the RMB internationalization. The impetus of the RMB internationalization to the regions outside Asia obviously faces some systematic defects and fundamental obstacles. How to improve the system， lay a solid foundation and find a breakthrough path， and guard against the risk of currency opening， will be a key to reach the target of RMB internationalization in the regions outside Asia and obtain a guarantee of success.

Keywords： RMB internationalization， promotion in the regions outside Asia， facing difficulties and obstacles， Countermeasures and suggestions