国有风险投资的投资行为和投资效果

本文通过分析风险投资的产权性质，并分析投资的行为和相关的效果，通过研究看出国有风险投资行为并没有展现出政策的目的，而且在投资效果上也展现不出明显的作用，从投资效果的方面分析，在股权分置改革之前，国有风险投资具有更长的期限，但是，随着成本更高，投资收益会降低。在股权分置之后，国有风险投资的气象爱你变短，使得其成本降低，能够获得更多的收益。而且，国✈有风险投资在企业发展阶段能够获得更好地投资收益。

【关键词】

国有风险投资；投资行为；投资期限；投资回报

风险投资对技术创新有着推动的作用，所以，能够推动国家经济的稳定发展。各国以不同的方式进行风险投资，在一定程度上能够促进国家的高科技发展的革新，我国的国有风险投资的任务是比较艰巨的，能够解决信息不对称的问题，而且能够对市场的资金配置进行控制。但是受到政治利益的干扰，会导致我国的风险投资发生变化。中国是一个新兴的市场，在风险投资方面呈 ت现出自身的特点，所以，其形式也呈现出多元化的特点。

一、国有风险投资的相关假设

国有风险投资的效益问题一直都是人们争议的问题，从财政学的角度去分析，政府的资金在✘风险投资市场上会存在不能合理配置的问题，但是，在实际的操作中，国有风险投资也会出现效率低下的问题，很多学者发现风险投资通过不同性质的投资，其效果差别也是很大的。我国的相关学者也对不同的机构进行风险投资的效益进行了分析，发现风险投资机☤构项目推出后，平均的投资回报率不如非国有的风险投资效益高，而且发现投资的规模和周期与回报率之间没有显著的关系。在对风险投资的背景进行分析后，发现政府进行风险投资会呈现出较高的抑价率，股票市场上不能具有较高的投资回报率。通过对相关的数据分析，可以看出以政府为主导的风险投资的周期是比较长的，民营资本的投资回报率比较高，在外资企业的风险投资中周期比较短。通过对不同的风险投资部门的分析，可以看出，不同性质的风险投资机构都能够对上市企业的现金流的过度行为进行控制。

（一）社会价值假说

我国的国有风险投资在实行之后，政府也分析了将我国科技的研发成果转化成高科技出现的资金不足的问题，可以说，国有风险投资机构在进行投资后就面临着艰巨的任务，在对风险较大的科技进行研发的支持，或者是对起步时期的科技进行研发的投资，国有风险投资都能够起到控制市场失灵的作用。

政府风险投资能够有效地解决市场失灵的问题，其能够促进企业的创新，而且能够通过市场创新的活动促进市场的变动，在企业刚刚创立的时候就给予资金的支持，从而能够对早起创业的公司进行扶持。从而可以说明，国有风险投资与非国有风险投资相比，其更能够起到推动企业创新的作用，而且其投资的时间更早。国有风险投资具有公共的特性，所以，这也是国有风险投资成立的目的。不同的政府部门也对国有资本投资的目的进行规定，而且能够为国家经济的发展考虑。

（二）私人利益假说

在国有风险投资的过程中如果产生了委托代理的问题，那么国有风险投资的目的就会产生不明确的问题，我国的国有风险投资的形式是多元化的，所以，有政府直接主导的国有风险投资，也有一些间接的机构主导的风险投资，实现了出资的有限合伙人。所以，当政府作为资金的出资方的时候，就会存在资金的管理方的代理问题。在风险投资的过程中，容易出现信息不对称的问题，这类问题导致风险投资者与代理机构之间存在误解。我国的国有风险投资期管理者的目的与代理机构的目的存在差异，所以，会导致风险投资的报酬存在差异。

与非国有风险投资相比，国有风险投资的政治关系是实现企业和政府沟通的媒介，这种政治关系能够使企业获得更加有效的资源。企业在需要获得投资的时候，他们会寻求政治关系的帮助，这样就能够在银行中获得更多的贷款，在股票发行中也可以获得更多的利益，其可以拥有更高的发行价格，而且可以确定成本。但是，这种媒介并不是免费的，企业还是要付出一定的代价，通过较低的成本去兑换这些风险投资的入股，从而能够获得更多的政治联系。

二、研究设计

在本次研究中，选取了20102014年的创业板上市公司作为研究的对象，将那些没有进行风险投资的企业去除，将那些缺少数据支撑的企业去除，然后对300家上市公司的600个风险投资项目进行分析。企业内部的财务数据和发行的市盈率都是准确的，从而能够分析企业在上市后的持股的比例、投资的金额和投资的回报率。此外，还通过手工查询的方式分析了风险投资机构的持股的性质和资金的主要来源，从而能够对国有性质的资本结构进行分析。

三、结果分析

通过对上述的结果分析，发现如果是根据社会价值假说，国有风险投资能够及时发现信息不对称的问题，而且能够解决企业资金不足的问题，将企业成立的ห时间到风险投资的时间作为解释变量，这个变量的数值越大，则说明企业成立的时间是越晚的。通过对解释变量的分析，可以分析出风险投资的性质差异。在社会价值假说的前提下，对国有风险投资的项目进行创新，风险投资具有促进的作用，其能够提高公司对创新项目研发的资金支持，在股权分置改革的前后，企业的研发费用对于不同性质的投资来说不能呈现出明显的差异，国有风险投资的企业的研发支出更高，这一点与社会价值假说是相违背的，但是这能够符合私人利益的假说，所以，说明了代理机构为了个人的利益会将原有的国有风险投资的目的扭曲。

四、结语

在不同性质的国有风险投资中，获得的成效也是不同的，通过对委托代理问题的分析，充分考虑到我国的国情，分析了国有风险投资过程中出现的两种情况，一种是社会价值假说，一种是私人利益假说，分别对两种情况进行了实践分析，社会价值的假说并没有达到预期。

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