现金流量与公司价值关系研究

[摘 要]文章具体对上市公司的现金流量与公司价值之间的相关性进行了研究。研究表明，公司的现金流量与公司价值之间的确存在稳定关系，即稳定的正相关关系。根据研究结果，可知要确保公司的收益长期稳定地呈现显著增长态势，进一步加强对公司现金流量的管理与调配是重中之重，即要着眼于提高公司产品及其盈利项目的收益率，制定合理有效的经营策略与营销模式，从根本上增加公司的利润与收入。另外，要及时清算债务并依法偿还利息，促进公司现金流量的健康流动，并最终使公司利益最大化，稳步地朝利好的势头发展。

[关键词]现金流量；公司价值；经营策略

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.223

Jensen 曾在1986年提出关于现金流量的理论：“自由现金流量是指满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后剩余的现金流量。”即流动资金与固定资产不同，它具有可流动性，并随公司的管理运营状态有所增减。公司的成长与发展与现金流量密不可分，现金流量对于公司做大做强起到至关重要的作用。公司价值不是一个固定明确的概念，而是一个状态，即保持现金流量平衡健康流动的状态。现代财务理论认为公司价值的基本能力则是为持有它的人带来额外现金流量，而这种现金流量扣除税收之后的纯利润，并在未来一段时间内可以持续增加。

1 现金流量与公司价值存在相关性

本文是关于现金流量如何被定义，以及它们如何被用于收入财产评估进而反映公司价值的研究。目标是对一些人进行一个新的术语――自由现金流的讨论，以更好地评估房地产的实际收益，同时，为投资者和贷款人提供更可靠的降低在未来三到五年的风险的方式。

自由现金流与传统现金流不一样。自由现金流是由目前经营的业务或房地产企业所产生的现金流，并且它是可以分发给业主或股东的，而不影响目前的增长水平。在理论上，当自由现金流量可以增加企业或财产的价值时，它们再投资或分配，增加对股东的当期收益。自由现金流解决现金流不充足的问题。这个事实在假设投资时才会发生的再投资所产生的边际收益大于边际成本。当然，在实践中，这取决于是否有一个明智的管理决策人作出正确决定。如果自由ฉ现金流提供了一个更好的方法评估资产的收益能力，如果自由现金流分析可以用来评估资本成本的风险和资本回报的能力，那么自由现金流应该是更好的指标，特别是对于未来的市场价值比 Ü传统的现金流更高的情况下。

现金流量是衡量投资房地产的价值。传统上，评估师利用未来经营净收入（NOI），而不是一个给定的资产来评估在市场价值持有期内的现金流。改善资本化的理论已经被广泛认可，导致公司在一些技术上贴现以预期未来现金流可到达目前的价值。尽管这种着眼于寻找衡量货币的时间价值，对于降低风险、升值、融资和净收入的房地产投资本身产生的再投资更为准确，传统的收益法也应被重新考虑，特别是对于未来现金流的预期不甚精确的情况。房地产估价师一般利用NOI对资产进行评估，以调整资本化率的融资条件和市场风险估计值的计算。金融分析师和会计师，寻求价值的企业证券或私人持有的业务一般集中在税前净收入以及它的未来趋势，在它们的收入和费用的组成部分☑应用简单的收入乘数。财务分析的方式不胜枚举，研究结果揭示了公司存货或固定资产的科学定额。

然而，当资产状况发生变化，更深入的分析是必要的，现金流的研究结果是更揭示了它对公司价值的反映，它最为重要的作用是知道现金流来自哪里以及它们将如何被支配。融资现金流对企业所有权的状况及变化进行了分析，投资现金流衡量实际或应计的补充，是企业的一部分，物理和经济资产的房地产，受未来区位变化的偏好决定。经营现金流管理的目标是最大限度地提高业务本身当前和未来的盈利能力。融资活动寻求将债务和股权融资的企业“完美结合”，再次最大限度地提高当前和未来的盈利能力。投资活动是为了增加某种价值，通过修改，创造一个更大于当前的和未来的盈利能力，以与投资的边际成本相抵。

2 自由现金流量评估

2.1 经营活动现金净流量结构

净现金流量的结构分析，是针对经营活动、投资活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额进行一系列的比对与研究，由此可知公司在一定时间内运行的资金来源和成分分析，并了解公司的现金收入和支出构成，评估公司的发展能力、融资能力和资金实力。一般来说，经营活动产生的现金流量净额占现金流比例较大，表明公司的经营形势较好，降低财务风险，现金流结构更趋合理。

2.2 每股现金流

每股现金流意味着上市公司给股东的最大的每股现金股利的维护周期，这反映出该公司支付股息的能力。

2.3 现金流量的比值

这个指数反映了公司的偿付能力，它是投资者和债权人用于确定公司的债务风险的指数。公司在生产经营的过程中，通常通过借款来弥补自有资金的缺乏，但债务以及本付息需要依法按时进行偿还，拖欠债款及利息不仅会扰乱公司正常的运营程序、现金流量的周转周期，使公司面临捉襟见肘的发展环境，同时也会受到法律的制裁。

2.4 每股经营活动产生的现金流量

从现金流角度来看，该指标反映每股普通股的发行水平和产出效率的份额，体现了支付股息和资本支出，反映公司的实际能力。经营活动产生的计算每股现金流不涉及会计政策的主观选择，并分析了指数超过价值创造公司的盈利能力中的份额。

自由现金流的争论只是理论上的观点。在这个术语的定义层面上，所有的传统的评估变量都将进行量化。这将是更具说服力的评估标准，如果具体的标准可以为企业和收入的实际财产带来精确有效的指导方向，那么最佳的债务或每个现金流活动的投资和增长的方式则是经营、投资和融资。不幸的是，具体的标准是不容易获得的。然而，对于各种盈利模式的属性，一个相当悠久的经营和投资的历史已经建立。因此，证明自由现金流量分析和评估的实际有效性将需要一个漫长的时间。

如果一个长期的自由支配达到一个普遍接受的会计实务定义，那么根据以上观点任何形式的股息都必须从现金流中减去。这其中不包含任何参数的股息处理公示。一旦被排除在外，自由现金流数应该是一个具有准确的指标的收入流，因此自由现金流理论本身也有一些限制。

3 结 论

现金流量一直是公司估值的一个主要评价手段，它是公司“赚钱能力”的体现。公司经营者应着眼于现金流量现在所处的趋势，更重要的是未来的可能发展的方向，进而做到对公司当前及未来收益的更好的权衡。虽然计算、分析和评估自由现金流才刚刚开始，但它是值得努力的方向，无论是投资者还是经营者，自由现金流分析都将产生有价值的信息和观点。

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