[最新电影]最新研报解读：农业银行资产质量持续改善！ 最新

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平安证券----农业银行 (601288)营收和PPOP增速领衔大行，资产质量持续改善

事项：农业银行公布18五年级上册第三单元作文年半读后感年报，2018年上半年净利润同比增6.63%。营业收入同比上升10.60%，净利息收入同比上升10.70%，手续费净收入同比上升2.80%。总资产21.92万亿元（+4.12%，HoH），其中贷款+6.9%HoH；存款+4.6%HoH。净息差2.35%（+11bps，YoY）；不良贷款率1.62%（-6bps，QoQ）；拨贷比4.03%（+26bps，HoH），拨备覆盖率248.40%（+9.65pct，QoQ）；ROE16.72%（-0.02pct，YoY），ROA1.08%（+0pct，YoY），资本充足率14.77%（+1.03pct，HoH）。

观点一：目前上半年营收和PPOP增速领衔大行，二季度手续费收入增速由负转正。

观点二：二季度规模稳健增长存款优势稳固，测算息差略有下行。

投资建议：营收和PPOP增速领衔大行，资产质量持续改善。上半年公司营收和PPOP增速均明显提升，绝对水平也领衔大行，经营成效稳健提升。资产质量持续改善，不良率持续下行，关注、逾期贷款率较年初双降，同时拨备充足且资本补充完毕。根据公司半年报，我们维持盈利预测，预计公司18/19年净利增速为7.5%/11.2%，目前股价对应18/19年2013思想汇报PB为0.82/0.76，PE为6.28/5.63，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。2）政策调控力度超预期。3）市场下跌出现系统性风险。

投顾观点：公司目前估值较低,随着A股在MSCI权重中加大，大概率场外增量资金会布局，而技术面上公司在年线下方盘整已久,下跌空间不大，一旦突破年线压制则可看高一线。

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