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　　国债市场，是国债发行和流通市场的统称，是买卖国债的场所。今天，小学生作文网www. 小编是为大家分享国债市场国债期货市场功能及交割制度范文，欢迎参考!

　　国债市场

　　国债期货市场功能及交割制度

　　国债期货市场功能

　　不少投资者或许都听说过国债期货，但对于它的市场功能或许并不是十分了解。总体来说，国债期货在促进国债发行、提升现货市场流动性、推进债券市场互联互通、健全反映市场供求关系的国债收益率曲线、及时反映货币政策信息以及加快金融机构产品和业务创新等方面都扮演了重要角色。

　　1发挥价格发现和避险功能，促进国债发行。

　　国债期货产品标准化程度高，报价成交连续，能够为债券市场提供透明度高、连续性强的价格信息。以我国130015、130020两只可交割国债为例，国债发行中标价格与国债期货价格之间的基差最低为0.07元，国债期货为国债招标发行提供了重要的定价参考，国债承销团成员利用国债期货锁定利率风险，取得了良好的效果。国债期货套期保值和价格发现功能的初步显现，提高了投资者参与国债投标积极性，促写雪的作文进了国债发行。

　　2提升国债现货市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。

　　上市以来，国债期现货之间套利交易机会、实物交割需求等的增加，促进了国债现货市场流动性的提高，最便宜可交割国债市场流动性的提升尤为明显，促进了现货市场定价效率的提高，从而夯实了国债收益率曲线的编制基础。国债期货价格反映了市场对中长期利率走势的预期，对现货市场价格进行再发现、再定价、再校正，提高现货市场定价效率，进一步提升国债收益率曲线反映市场供求关系的有效性。

　　3促进交易所债券市场与银行间债券市场的互联互通，及时反映货币政策信息。

　　国债期货是横跨交易所市场和银行间市场的衍生品，期现套利交易有助于消除同一券种在两个债券市场上的定价差异，提高债券市场定价效率，促进国债在交易所和银行间市场的双向流动。

　　4丰富证券公司等机构利率风险管理手段，持有国债意愿明显增强。

　　证券公司参与国债期货实物交割，不仅可以实现套利交易策略的收益，也可以节约现货交易中的信息搜集成本和市场冲击成本，以较低的成本获得国债现货，从而实现对国债现货交易的投资替代。证券公司利率风险管理的手段更加多元化，持有国债意愿明显增强。

　　5加快金融机构产品和业务创新，促进各行业共同发展。

　　国债期货为机构投资者提供有效的风险管理工具，丰富了金融机构的交易策略，促进基于债券市场组合和国债期货的产品创新，提升金融机构的资产管理效率，增强其服务实体经济的能力。

　　国债期货交割制度

　　与股指期货的现金交割不同，国债期货交割往往采用实物交割的模式。在实物交割模式下，如果国债期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上需要用名义标准券去履约。所谓名义标准券，是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券设计的最大功能在于，可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。

　　但在现实中，名义标准券并不存在，因而交易所规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。例如，5年期国债期货和10年期国债期货的可交割券分别为合约到期月份首日剩余期限为4—5.25年和6.5—10.25年的记账式附息国债。

　　这样的交割规则就要求人们在进行交割之前将可交割债券转换成名义标准券，这就涉及转换因子的概念。可交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，这是国债期货合约中最重要的参数之一。

　　国债期货转换因子的具体计算公式如下：

　　其中，

　　r表示国债期货标的票面利率;

　　x表示交割月距离下一个付息月的月份数;

　　n表示剩余付息次数;

　　c表示可交割券的票面利率;

　　f表示可交割券每年的付息次数。

　　国债期货市场中，一般都由期货交易所定时我和我的老师公布国债期货可交割国债的转换因子，投资者只需查询交易所公告即能得到每一个可交割国债的转换因子。

　　由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。

　　根据海外实践经验，在一定前提条件下，可以通过比较久期和收益率来寻找最便宜可交割债券。对于收益率在国债期货合约票面利率以下的国债而言，久期最小的国债最可能是最便宜可交割债券;而对于收益率在国债期货合约票面利率以上的国债而言，久期最大的国债最可能是最便宜可交割债券;对具有同样久期的国债而言，收益率最高的国债最可能是最便宜可交割债券。

　　国债市场

　　国债市场的功能

　　1,筹资功能

　　为国家财政筹集资金弥补财政赤字是国债市场的一个重要功能,也是国债市场产生的根本性原因。从世界各国国债市场的发展历史看,国债市场的规模与国家财政赤字的发生与扩大具有密切的关系。国家财政弥补赤字的方式主要有三种:一是增税。增税会影响民间投资支出和消费支出的增长,对国家长期经济发展产生负面影响,二是增发货币,由国家财政直接向中央银行透支或借款,其后果是易于造成货币贬值,因此许多国家都已放弃使用这种方式。三是发行国债。与前两种方式相比,发行国债具有以下优势:一是国债具有偿还性,虽然在发债期间财政从民间拿走了资金,减少了民间当期投资和消费支出,但是这只是推迟了这部分投资与消费的支出时间,就国债购买者来讲,用于购买国债的这部分支付能力只是一段时间内的让渡而已,其总支付能力并未改变。二是国债的发行没有强制性,它给购买者提供了资产选择的机会,购买多长期限,多少数量的国债完全由购买者根据资金状况自主决定。从增加财政收入的角度看,增税是将纳税人的一部分所得转移给了财政当局,在数量上表现为当期财政收入增加,纳税人所支配的资金减少。发行国债也表现为当期财政收入增加,购买者可支配资金减少。但是税收是强制性的减少纳税人的可支配资金,可能是以纳税人牺牲一部分必要的投资与消费为代价的。发行国债则没有这种强制性,因此它转移的这部分资金基本上是属于购买者的一部分闲置或沉淀的资金,不仅不会影响购买者的必要支出,而且会使整个社会资金得到充分的利用,鉴于以上优势,许多国家都把发行国债作为弥补赤字的重要手段。在现代社会,财政赤字并非意味着仅仅是国家财政消费性开支增长,政府通过扩大赤字扩大财政生产性投资,改善社会投资结构和投资环境,在经济衰退赵襄主学御时期,可以有效地刺激投资需求和消费需求,成为国家实施积极财政政策的方式之一,而国债市场则可以保证财政政策的实施。

　　2,调节功能

　　国债的调节功能是随着国债市场与经济社会环境的发展演变而发展和完善起来的,并且其重要性日渐增强。国债的调节功能表现在两个方面:

　　1.调节预算年度内财政收支不平衡。这种调节是因财政收支的特点决定的。财政收入主要由税收构成,税收收入在时间上、数量上具有一定的稳定性,但是财政支出的时间与数量常常与财政收入获得的时间与数量不一致,这种不一致可以通过发行短期国债来调节,财政根据收支状况确定短期国债发行时间、期限、数量,满足预算年度内的财政支出需要。

　　2.通过央行公开市场操作,调节货币流通。这种功能是国债市场的一个派生功能,随着央行对货币流通调节方式的改变和调节力度的加强,这种功能的重要性越来越不容忽视。在央行的诸多货币政策工具中,公开市场操作与其他工具相比具有明显的优势:首先公开市场操作的主动权由央行控制,买卖时间和规模完全由央行决定;其次,公开市场操作可以大规模进行也可以是微调;第三,公开市场操作可以连续进行;第四,公开市场操作灵活性强,央行既可买进也可卖出,便于调整;第五,公开市场操作作用迅速。公开市场业务的上述优势使得许多国家中央银行已经把公开市场操作作为一种重要的货币政策工具而经常使用。央行施行公开市场操作需要一定的条件,其中首先要解决的是要确定以什么证券来作为公开市场操作的工具。由于央行公开市场操作的目的是为了调节基础货币量而不是赚取买卖差价,因此在选择买卖对象时就必须要考虑以下因素:首<--分页91doc.com-->先这种证券必须要有充足的市场存量,以便央行对其所进行的买卖能够起到影响基础货币的作用,同时这种证券要有较强的流动性,使央行操作能够迅速进行,再有就是这种证券的交易价格应具有一定的稳定性,这样才不致于由于央行的操作而引起价格剧烈波动,引发市场投机活动,加大央行操作的成本。而金融市场上能够较好地满足上述条件的有价证券就是短期国债。因为短期国债的发行量是由财政主动控制的,财政可以根据公开市场操作的需要发行足够的国债,同时,国债是一种零风险债券,偿还期限在一年以内,这使它具有了极高的流动性,而其交易价格又具有一定的稳定性。因此国债也就成为许多国家中央银行进行公开市场操作的首选工具。

　　国债市场

　　澳大利亚国债期货市场的产生与发展

　　(海外国债期现货市场基础知识系列之十三)

　　澳大利亚的利率期货市场自建立至今，已经有30多年的发展历史。悉尼期货交易所(Sydney Futures Exchange，SFE)是美国之外第一家推出金融期货的交易所，早在1979年10月，澳大利亚就推出了90天银行票据合约。由于澳大利亚金融系统的开放性以及其利率的高度波动性，该合约交易一直很活跃。1984年2月，悉尼期货交易所推出2年期国债期货。但由于交易不活跃，两年后该产品被迫退市。1984年12月，悉尼期货交易所推出了10年国债期货，在经历了20世纪80年代后期新债发行减少以及澳大利亚财政部倾向于采用短期债务工具的挑战，该合约最终生存了下来。1988年5月，悉尼期货交易所推出了3年期联邦政府债券合约，该合约也取得了巨大的成功。经过多年的发展，澳大利亚的利率期货市场已经成为世界上流动性最好的市场之一。

　　澳大利亚在1998年至2008年间经历了长时间的财政盈余时期，澳大利亚政府并未因财政盈余而大量赎回国债。为了维护整个金融体系的有效运作，澳大利亚财政部承诺持续发行国债来维持最低500亿澳元的国债余额，以维持国债期货市场的良好运行。

　　澳大利亚保障国债期货运行的重要原因如下：首先，国债期货市场可以促进价格发现，有利于维持利率基准体系。尽管澳大利亚国债现货发行整体维持在低水平，但市场参与者可以利用国债期货作为利率风险管理工具，用较低的成本来管理非国债产品的利率风浙江精神险。其次，国债期货相对于互换等场外市场产品具有一定比较优势。利率互换的套利机制十分复杂，利率互换交易存在较高的信用风险，利率互换市场的流动性和透明度也低于国债期货市场。而作为场内市场，国债期货的信用风险较低、流动性较高、交易成本低，使得利率互换等场外市场难以替代国债期货市场形成无风险利率曲线。最后，澳大利亚国债期货市场的风险管理和价格发现功能发挥良好，在减缓突发事件的冲击方面具有重要的作用。

　　从澳大利亚的经验看，国债现货和期货市场在一国经济体系中具有举足轻重的作用。国债期货作为历史悠久、运作成熟的金融衍生产品，在国债市场发展中发挥着不可替代的作用。首先，国债承担着整个金融体系的定价基准功能。国债在固定收益证券市场处于中心地位，它提供了基准收益率曲线，是固定收益定价的参考基准，几乎金融市场上所有金融工具的定价都是基于国债“无风险”的利率基准，这在客观上支持了金融市场参与者对证券定价、资金预算和资本筹措。同时，国债提供了无违约风险收益曲线，为市场提供了利率预期手段，多样化的到期期限方便了市场交易。其次，国债期货有助于完善债券市场体系。国债期货是一种相对简单、成熟的利率风险管理工具。通过国债期货交易，债券持有者能够以较低的成本迅速完成对利率风险头寸的调整，将这些风险分散给那些具有真正承担能力与承担意愿的投资者，有效控制利率风险。在席卷全球的金融危机中，国债期货成为多家金融机构规避债券风险的安全港。最后，澳大利亚的经验表明，具备足够流动性但规模有限的国债市场能够支撑国债期货市场的成功运作。

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